| ●郑汉聪 大华银行（马）个人财务服务部门高级主管 |
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在过去几个星期，市场出奇抗跌。
所以，是什么因素令到市场走高？我将提出几个概念，以解释我们所观察的情况。
第一个概念便是股市领先实质经济。在一些例子，股市将领先市场6个月!这意味着股市将会比实质经济更先达到谷底。
为什么会这样？这主要是因为一般上股市是前瞻性的，它是由未来展望、潜能和风险预期所推动。
以下是美国经济可能出现的情形。
它是第一个走下坡的经济，以及预料它也将成为第一个迅速反弹的经济。这就是所谓的“嫩芽”之说，这主要是指新生的叶子或是春天到来的迹象。伯南克本身在谈经济萎缩的速度已经放慢。（注：他没有说经济复苏，只要是说经济萎缩的步伐已经放慢。）
当然市场还是有风险。如果再遇上另一场的风霜，嫩芽可能会受到伤害。所以看到嫩芽并不相等于见到春天的 到来-这必须谨记在脑海之中。如果这样的积极迹象再配合更多的有利消息，那么这可能真正地反应大趋势。如果他们指出在未来6至9个月期间经济将出现复苏， 这就可以被视为是主要的趋势。
熊中涨潮
第二个概念便是在熊中的涨潮。就好像在一个牛市中，市场也会经历调整。这通常被视为是次趋势。这只是经历一个短时期，可能经历几个星期或是几个月，这次趋势不会改变主要趋势。
想象一下，一位沙漠上的幸存者，他时常会见到海市蜃楼，并尽全力奔向“水源”的地方。这是不是熊市中反 弹的写照？熊市涨潮会是由于几个因素所造成。其中一个因素便是市场出现超卖。所以，这样的涨潮只是简单地反映适当的风险水平。当银行倒闭的风险以及资金紧 缩的风险纾解的情况下，也会熊市反弹的走势。
此外，一些投机客进行投机性的买卖活动也会令到市场熊市反弹。这不会令到宏观经济改善。一些人将这样的现象称为“死猫式的反弹”。
在1929年大萧条的时候，熊市涨潮反弹将近75%，并持续几个月之久，然后才再度回跌下去。
我个人觉得这一轮的涨潮会与大萧条的那一轮涨潮不同。
不过目前仍然很难断定这是经济复苏征兆，还是熊市涨潮的趋势。从所获得数据中，我觉到左右为难。
基本上，我喜欢看见这样的涨潮，就算熊市中出现这样的涨潮，我也喜欢，因为这意味着投资者愿意提早进场冒风险。或许他们看见到许多分析员没有看见的市场数据。
此外，熊市的涨潮也包含着经济开始复苏的讯息。开始时，可能是投机活动，或是市场超卖后出现的上调，但是如果宏观经济前景改善，这样涨潮将会持续下去。
我非常期望出现这样的情况，这是最佳的结局。当然，这样的市场会出现一些风险，以及更加的不稳定。
短期展望不受看好
一些美国大银行在经过压力测试之后需要更多的资金。这是否意味着国有化的行动再一度出现？大公司如美国汽车制造商已经宣布破产，会不会还有更多公司会宣布破产？
全球经济还在萎缩，虽然资金情况已经改善，一些银行已经开始借贷，但是这是会阻止经济继续下滑？还有一些不稳定的因素，比如A型流感，也应该考虑在内。还其他我们所不能预测的因素，比如恐怖主义、朝鲜和伊朗局势紧张或其他的自然灾害？
分析员大部份都不看好短期的展望，所以最好的方法便是以长期前景做为指引。这是我的看法。
全球股市基金将会反弹，以及多元化的组合基金通常都是最好的选择。投资在美国和欧洲股市通常都是无可避免，因为它们是世界最大的经济体。亚洲股市是我的最爱因为我预测亚洲经济将会比发达国家更好，特别是大中华经济圈、新加坡、越南和马来西亚。我本身最钟爱金融领域。
当经济复苏时，需求将会再度转佳时，天然资源将会再次紧张。所以，我们投资一些金钱在天然资源，包括基本粮食、基本金属以及石油。
为了取得平衡，我将投资多元化至购买一些高评级的短期债券以及一些抗通胀资产。
长期而言，你根本不必去操心现在的市场是熊市反弹，还是开始复苏。如果你的展望是5年的，那么，你不必那么争扎是否要现在投资。我相信的是目标放长眼，然而按月投资（根本不必去理由有关月份的走势是好还是坏。）
金融天堂与地狱
没有什么比在自家发生金融危机更能挫伤一个超级大国傲气了。美国现在发现，它能从世界上最低调的那些国家身上学到不少东西。这些“榜样国家”包括丹麦、加拿大和瑞典。
这让人想起有关“金融天堂和地狱”的笑话。在金融天堂里，你的抵押贷款是由丹麦人提供，监管者来自加拿大，拯救银行计划则由瑞典操刀；而在金融地狱里，你的抵押贷款是匈牙利式的，监管者来自冰岛，而救市计划则由美国人制定。
勇于借鉴别国经验
认可别国的优秀经验，就要勇于借鉴。但目前美国向这些国家学习甚少，这很可能是因为银行业既得利益者政治力量过于强大，阻挠改革。
丹麦的抵押贷款制度、加拿大的监管和瑞典的救市计划的共同点是，它们对金融服务业的态度都比较严苛。
丹麦的抵押信贷制度对既得利益集团以外的每个人都有巨大的吸引力。如果美国欲防效丹麦的抵押信贷制度，那麽就必须让房利美和房贷美破产。
同时，抵押贷款发起者（最初发放抵押贷款的中介机构或银行）必须承担贷款的全部信用风险，只能将一些利率风险转嫁出去。
对于公众来说，这个制度有着巨大的好处，在此制度下的贷款证券化，将大大减少负资产的威胁。上世纪90年代，瑞典的救市计划就成功地帮助纳税人把几乎所有救市投资都收了回来。
无法照搬全盘制度
虽然国际货币基金组织将那次救市行动列为史上最成功的一次，但不难理解金融业为什麽对瑞典模式不感兴趣。
虽然不是所有人都接受加拿大更为传统的银行监管模式，但加拿大之所以没有出现美国式的危机，却肯定是其监管机制的功劳。
世界经济论坛将加拿大的监管机制评为2008年全世界最稳定的监管机制後，加拿大的银行家和监管者几乎成了明星。
美国政策制定者没准会学学北边这位低调邻居的做法。
但随着银行业利润复苏，学习加拿大可能也会遭遇阻力。
很明显的是，美国无法将任何一个国家的制度全盘照搬过来。但如果华盛顿的政策制定者要想借鉴最佳经验，那麽他们就需要对抗银行业利益集团的政治力量。
南洋网
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