如何判断股价走势

财富锦囊: 如何判断股价走势 2009/01/19 ●郑汉聪

究竟是什么因素推动股价上涨或下跌？最基本的答案莫过于供应及需求。比如说：若能源需求有所下滑，能源股项的股价也会跟随供应一同滑落（股项不可能会消失不见，只有是不“成熟”或“过期”）。从粗略的角度来看，这是没错的。

不过，在现实中股价的走势有可能是受到投资者用来预测股价的指标所推动，这包括了投资情绪、行为、预测及财务比率。因此，我们可从两方面来看－－理智与非理智投资行为。

在投资时视自己为理智型的投资者－－将确凿的事实纳入考虑范围，包括过去及预期的收益、本益比、资产负债率、现金流动、盈利或亏损报表，以及推断成长预期及股价。

而基金经理或分析员更会探访这些公司的管理层以更加了解他们的商业计划。

分析员如何对股价作出预测？能通过各种比率来解读一间公司的财务状况，并帮助建立其未来的升值潜力，以下就是其中几个较受欢迎的指数：

●每股净利——普遍上被认为视最重要的指标，每股净利主要是以优质股的净利除以平均流通股数量。拥有较高每股净利的股项较具吸引力，不过这个比率并没有计算用来创造收益的资本数额，若两家公司拥有相同的每股净利，但其中一家公司所用的资本较小，那它较具投资的价值。

●本益比——主要是以每股市值除以每股净利，可以以之前（过去4个季度）或未来（未来4个季度预测）来计算。基本上，拥有越高本益比的股项，预料未来的收益增长也将较高。

●债务资本比率——用公司总债务除以股东持有权，即是用作融资公司资产的债务及股本。比率数目越大意味着该公司一直在积极承担债务作为公司增长的融资的用途，但由于通常债务都需要缴付利息，因此将导致回酬的波动。

●投资回酬——较高的投资回酬将为股东带来更高的的回酬。

这些比率都是针对公司财务的客观看法，但明智的投资者必须紧记，这些有关的比率都只能作为该公司过去的数据或与同领域的竞争对手作为比较。

此外，这些数据的来源的可靠性也是关键因素，安隆（Enron）和世界通讯（Worldcom）就是公司如何操控财务及进行欺诈活动的例子。

投资情绪也有影响

投资也不仅仅是仰赖这些数据，投资情绪也占了很大的影响力，或者实说非理智的投资行为。

经常发生投资者紧握曾经是赢家但如今表现疲弱的股项，但却很难接受曾经是输家但如今已好转的股项。由于投资者需要看到确信的证据，以致较慢反应真是的市场步伐。更重要的是，很多投资者也会根据市场情绪来决定买入或卖出（如果邻居买跟着买，他卖我卖！）

这些投资情绪市场造成股项面临超买或超卖的现象。最好的例子就是原油价格，原油价格在2007年初以美工60美元的价位交易，并在2008年7月上攀至150美元的巅峰，但最后却大幅回落至今日的40美元水平。

原油的供求是否会在这么短的时间内随着价格的飙涨及剧跌作出显著的调整？很多人都喜欢怪罪在对冲基金经理上，但其实投资者的贪婪及害怕也扮演着推动价格的重要角色。因此，为了避免类似的忧虑，最好的方式就是视基本层面而定。


南洋商报

愈是恐惧 愈要勇敢进场

愈是恐惧 愈要勇敢进场 2009/01/11
●南洋商报

零，这将是2009年最火的一个字！因为今年起，你把钱存银行，不但生不了利息，可能还要贴钱给银行，银行才愿意收。

一场零利率风暴，正急如星火的从美国颳向世界每个角落。

集体恐慌蔓延 半年内10万人停扣基金

12月16日，美国联邦储备局史无前例大降息，将联邦资金利率一口气降到0%至0.25%间。没错，0%，你没看错，这是美国的利率，创历史新低，也让全球进入零利率时代。

也在此刻，周遭的人们奔相走告，“大萧条来了！”“还有更多的坏消息会出现！”“隔壁邻居的大姊被裁员，大婶股票亏钱每天要吃安眠药才能入睡”。

集体恐慌正在蔓延：只要脑中浮起股票行情看板，你的心就揪在一起；说起理财，大家恨不得往地洞里钻。问起手中的定期定额基金，人们的回答都是“早就停扣了！”

基金市场也上演大逃亡潮，近半年来，已有10万人停止定期定额基金的扣款，是定期定额投资总人数的六分之一。专家预估，未来可能还有30万人会被震出场！

“赚钱一定要低买、高卖”，这是你过去的常识，但如果你不幸买高、套牢了，怎么办？忍痛卖出？从此闭起眼睛、捂起耳朵吗？

非也非也。即便你套在高点，即便经济萧条，你还是有出路的。

“空头市场是定期定额买基金最好的机会，因为同样一笔钱，你可以买到更多的基金单位数”，台湾世新大学财务金融系副教授郭敏华说。

正视萧条情况 和自己的投资和平相处

其实，多数定期定额的投资人，都是因为了解这点才投资的。

但是，当股市响起空袭警报，你却忘了投资前的逻辑？台湾政大财管系教授刘玉珍说，这不是IQ问题，而是EQ（情绪智商）问题。你在投资上的EQ有多高？

在零利率时代中致胜

普林斯顿大学行为科学教授卡尼曼（Daniel Kahneman）发现，“情绪”，在人们的投资决策中扮演关键角色，也因此，他在2002年得到诺贝尔经济学奖，而情绪反映在投资上，会让人产生5大心理偏误，就像衍生出来的情绪魔鬼，让人们做出盲目的投资行为。

因此，唯有抓出这5个情绪魔鬼，锻炼你的投资EQ，你才能像乌龟般，与自己的投资和平共处，在零利率时代中致胜。

市场已进入超卖格局 小心 5情绪魔鬼主宰判断

荩赌资效应

2006年时，全球股市大好，买什么赚什么，健兰看着手上定期定额基金的报酬率不断上涨，她大脑里的阿肯柏氏核开始运作，让风险承受度猛踩油门，抢走前额叶皮质的理性主导权，于是，她一口气提高投资金额两倍。这，就是所谓的“赌资效应”，意思是当人们赚到钱后，会低估风险，拿出更多的钱投资。

荩过度自信效应

随着钱愈赚愈多，健兰开始把所有资金都集中到基金扣款账户，“我心想这辈子要赚钱，就靠这一波了。”阿肯柏氏核将贪婪油门踩到最底，健兰的心里产生过度乐观情绪，将所有的钱放在同一个篮子里。这就是所谓的“过度自信效应”，它会让投资人忘记风险，进而误判投资前景，身陷巨大风险。

荩处分效应

2007年7月底发生次贷风暴，健兰手上的基金开始出现亏损，恐惧的杏仁核慢慢现身，她急着卖出赚钱的基金，想落袋为安，但对于赔钱的基金，她反而像鸵鸟般视而不见，不愿见到实际的损失，卖掉获利标的、留下赔钱标的。这就是所谓的“处分效应”，它会打乱人们理性的投资组合，让篮子留着烂苹果。

荩沉没效应

等到股市一路下跌，亏损愈来愈大时，虽然理性告诉健兰应该要採取动作、执行停损了，但杏仁核的力量却愈来愈强，她心中充满悔恨，每天咒骂着：“我当初怎会用这么高价买进呢？”心中的魔鬼每天提醒她，当初买进的时间、成本。这就是所谓的“沉没效应”，让人们错失最佳的停损时机，无法保留资金实力，搭上未来反败为胜的列车。

荩蛇咬效应

2008年10月，当全球股市疯狂下跌，美股动不动以每天400、500点的幅度下挫时，杏仁核发挥极致力量，霸占住大脑，魔鬼说：“基金报酬都已经赔50%，不要再看了。”即使投资专家告诉健兰：“买点快到了，准备反败为胜吧！”但健兰却出现“蛇咬效应 ”，股市就像那条“草绳”般，让健兰只想远离它，错过了历史最佳买点。

南洋商报

策略投資回酬可期

策略投資回酬可期

• 財富廣場

2009-01-17 21:48

今天的文章將解釋擁有投資計劃的重要性及設計一項適當投資組合的方法。

每個投資者都渴望賺取極可能最高的回酬，但投資者時常忽略了執行相關途徑的需求，即是首先必須接受高回酬所帶來的波動風險。

在未作出投資之前，投資者最好先問問自己能夠承擔多高的波動水平及根據他們的風險承擔偏好去獲得合理的預期回酬。如果投資者尋求更高的回酬，他們就必須準備接受更高的波動風險。

為了要更有效地處理他所期望的，投資者首先必須瞭解自己的“風險個性”。這可透過回答以下問題達成：在取得投資回酬前，短期內所能承受的虧損限度；個人所能維持的投資時限；投資所能提供的即刻流通率需要；對投資及金融市場的熟悉程度；管理及學習投資的時間及回酬的期望。

究竟為甚麼這些那麼重要？這是因為瞭解本身的投資意願為設計一項私人投資計劃及組合的必要條件。當然，擁有一項定制的投資計劃將讓投資的最終目繼續獲得專注。

它也能協助阻止投資者盲目追求熾熱的市場及避免在市場突然猛搓時所帶來的恐慌。

將投資計劃調整對準風險架構一個投資者一般可以被歸納在三項風險習性架構的其中一項：激進、平衡及保守。

一個激進的投資者一般都擁有最高的風險承擔能力。他會因此維持投資於可能在短期內會出現虧損狀況，但在長期內帶來優秀表現的投資項目。

一個保守的投資者則傾向於較小或沒有接觸波動水平，並會因為短期的負面回酬而感到憂慮。

平衡投資者的架構個性則處於激進與保守投資者的中間。當一個投資者已確定了本身的風險習性架 構，他將能在採納“策略性資產分配”（Strategic Asset Allocation）策略下確定投資在股市、定期存款或保本型投資的分額。這項工具將根據不受市場狀況約束的投資者風險架構來組成資產分配的基礎。（參 考下圖表）

“策略性資產分配”策略的例子
	股票	定期收入
激進	75%	25%
平衡	50%	50%
保守	25%	75%

一個投資者可根據股市走勢，將資金進行不同的資產類別分配，以在短至中期內達到最大的回酬。這能透過“機靈性資產分配”（Tactical Asset Allocation）策略進行，就下圖表所示一樣。

“機靈性資產分配”策略的例子
	牛市		熊市
	股票	定期收入	股票	定期收入
激進	95%	5%	35%	65%
平衡	50%	30%	25%	75%
保守	35%	65%	15%	85%

基於相關策略需要靈活的組合管理，投資者最好與金融顧問共同商討有關經濟、金融市場及投資的相關事項，以進行推測及瞭解當中走勢。

下一個步驟是選擇資產類別中的投資產品，並專注瞭解回酬、波動及關連組合與其它投資。就如上一篇文章所提到的一樣，優越的組合為那種能在波動風險存在下達到最高回酬的組合。這包括多元化至其它擁有較低或無關連的投資產品。下表顯示了各類投資產品的類別。

投資,考量
	定期收入	股票或成長	非或低股票相關投資
資本保全	債券	成長股	私募基金
定期存款	債券型基金	成長型基金	原產品
結構型產品	收入基金	憑單	外匯
結構型基金	產業投資信託	產業投資信託	絕對報酬基金
高信貸等級債券	紅利股	私募基金	對沖基金

在不穩定的股市展望下，投資者應該專注在擁有低波動率回酬及與股票回酬關連較低的投資。上述例子包括定期收入證券、研究型成長股及結構型產品，當然也包括原產品及外匯。

重新平衡組合

最後，但時常被忽略或忘記的投資部份即是定期重新平衡投資組合。相關調整包括投資組合中的買賣程序，以將每個資產類別的資產分配重新設在策略或機靈性的投資水平。

重新平衡動作將自動導致消減表現佳的投資及增加表現遜色投資，前提是後者的投資依然有效。

投資需要包含正確的策劃，瞭解一個人對波動的習性及更改組合模式的理由，因為無法進行相關策略可導致投資者無法達成預期中的投資目標。

星洲日報／財富廣場／財富進程‧2009.01.17

理財7事

理財7事

理財7件事雖不是開門7件事，卻是人生7件事。

每件事都是龐大的工程，甚至得從婚姻前便開始準備。

理財7件事包括：

一，管理家庭賬目，開源且節流。

二，做好資產配置與投資理財。

三，購買房屋，並做好在兒女長大后換屋的規劃。

四，籌措兒女從幼稚園到大學的教育費，甚至出國留學的費用。

五，準備安養夫家、妻家父母的金錢。

六，為全家買好各種保險，以備不時之需。

七，準備好自己的退休金，安度晚年。

對單身女性而言，理財7件事雖然少了1、2件，但可能增加其他人生理想與目標，所需金錢不見得較少，因此理財更為重要。

這些不婚族女性若要維持良好的生活品質，最牢靠的方法便是透過理財，當好自己的CEO，才能享受人生各個階段，沒有任何后顧之憂。

中國報

基金贖回從長計議

基金贖回從長計議

• 財富廣場

2009-01-17 21:16

馬股近來表現直直落，1000點失守了，好不容易才爬上900點，但看起來似乎搖搖欲墜，也不知可撐多久！市場環境困難難養“基”，投資者現不顧虧了多少，只擔心放著又虧更多，爭先恐後前往基金公司要求贖回。

但是，儘管贖回基金也是領錢，但贖回基金可是與提款有很大分別，投資者在沒有充足準備和知識下，貿貿然贖回基金可能蒙受更大的虧損。現在，就來瞭解一下基金贖回重點關注項目。

基金贖回3大原則：

1.細算成本

雖然，大馬多數基金公司並未向基金投資者徵收基金贖回費，但投資者可得抓緊算盤做人，在贖回基金時可得考慮成本因素，千萬別衝動行事。

畢竟，在當前基金淨值處於虧損時進行贖回，損失幅度已經不少，在加上下次再投資時的0.5至1.5%不等的申購費用，可是更不合算了。

2.分批減倉

對於一些持有數額較大的投資者來說，在選擇贖回基金時，可考慮採用逐步贖回的辦法。比如，投資者在考慮到市場有可能行情反彈，可擇機先贖回一部份，邊漲邊贖，這樣有利於降低風險，同時也降低了倉位，可以在市場震盪下跌時逐步建倉新的基金品種。

3.注意贖回到賬時間

投資者發出贖回指令後，此指令就會到達基金公司的數據庫，基金公司每天都會匯總當日基金贖回情況，並留出相應的現金以備支付投資人的贖回款項。

投資人贖回基金時也要注意資金的到賬時間，以免影響資金投資的使用效率。

贖回辦理流程

1.确定是否需要贖回基金

2.在購買基金的機構進行贖回操作

填寫贖回基金申請單中的個人詳細資料，基金名稱、基金代碼和贖回數量。如果不知道實際可贖回數量可先向銀行工作人員查詢後，然後填寫。

3.贖回申請確認

基金公司將以收到贖回申請的當天作為贖回申請日，並幾個工作日內對此交易的有效性進行確認。

4.查詢贖回資金是否到賬

一般上，基金公司將在投資者提出贖回申請的10天內完成處理工作，並全額入賬。

至於雇員公積金局基金持有者，贖回期將從投資者提出贖回申請起開始計算，但匯款工作也將在10天內完成。

在贖回要求下，每單位基金贖回數額將綜合以下幾點進行計算：

a）首次購買基金單位得淨資產值（NAV）
b）申購基金所徵收的銷售收費
c）贖回當日的基金收盤價格

基金轉換

除贖回動作外，投資者也可通過轉換基金將長期績效不佳的基金進行獲利了結，並將資金轉入其他特定市場。

基金公司為增加投資者資金運用及操作的彈性，多數均允許投資者在其旗下各基金間自由轉換，申請轉換基金的手續相當簡便，只需以轉換時機、轉換費用、轉換手續及轉換計價4個層面作考量，即可作出正確基金轉換。

1.轉換時機

投資者只需以景氣循環為客觀考量條件，利用景氣盛衰階段作為基金轉換時機，好好調整旗下資產比率。不過，由於一般投資者很難掌握景氣谷底出現及延續的時間，因此不妨採取資產配置的作法，避免做頻繁的基金更換。

2.轉換費用

至於費用，基金轉換主要收取手續費，各金融機構收取的方式不同，有的採“定額法”，即無論金額大小，一律收取固定費用，如25令吉；有者則採“定率法”，以轉換金額特定比率徵收。

3.轉換手續

一般轉換基金時需到原申購銀行辦理手續，流程很簡單，不過基金轉換僅限於同一個帳戶中進行，不同基金公司發行的基金無法互相轉換。

4.轉換計價方式

基金轉換作業其實是由贖回原基金及申購新基金兩個部份所組成，兩個動作均在同一個交易日內完成，按同一天淨值計價。

總結

投資過程總難免會面對起起落落，因此在實際操作中，投資者不但要會買，更要會賣，希望經過多期的基金教育後，多少可減輕投資者對投資基金的疑慮，祝福投資順利。

星洲日報／財富廣場／基金道‧2009.01.17

2008年12点惨痛投资教训

2

008年是令人痛苦的一年，不过从中学到宝贵经验教训的人不会两手空空地离开。你从中学到了什么教训或让你进一步加深了印象？我很想听一听。以下是让我感触很深的12点。

Associated Press

股市已经到底了？别傻到以为自己能抄底。

1. 你要对自己的财务状况负责。这意味着了解你的钱投资到哪里了，以及这样投资的原因。不要完全依赖理财顾问、投资组合经理或公司的计划上。毕竟，你将拥有最后的结果，而不是他们。

2. 绝不要完全相信某一位金融大师，不管他获得了多么高的推崇。谢天谢地，并没有多少人成为了马多夫(Bernie Madoff)。但华尔街最优秀的大部分高手今年仍亏损了至少40%。

3. 绝 不要投资于你不熟悉的领域。出于这个原因，多年来我一直拒绝推荐房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的股票，尽管各种各样的市场人士大力推荐。想象一下当包括它们的首席执行长在内的所有人都无法真正了解它们时，我的轻松心情吧。简单的股票，如亚 马逊(Amazon)或安海斯-布希公司(Anheuser-Busch)就很少让你这么尴尬。

4. 增加投资，而非减少投资。是不是小孩子们也在嘲笑我？我不怪你们。你们的存款刚刚减少了至少40%。但风险上升而收益下降意味着你需要投资更多才能实现自己的目标。

5. 不要认为跟随大众投资比较安全。最“流行”的投资往往都出现最坏的结果──从科技股（1999年）到房地产（2004年）再到新兴市场（2006-07年）。

6. 你的奶奶总会是对的。省了一分钱就等于赚了一分钱。债务总是危险的。如果用信用卡借1万美元比找到一名还在工作的电工还要容易，那么经济就正在遇到麻烦。

7. 珀史密斯(Psmith)也是对的。珀史密斯是谁？他是英国伟大的喜剧作家沃德豪斯(P.G. Wodehouse)小说中的人物。他常常警告将“不同寻常与不可能”混淆起来的危险。显然刚过去的一年是不同寻常的，不过，太多的人却认为这一切是不可能的。

8. 拥有足够的债券。是的，它们没有股票那么刺激。不过重要的恰恰也是这点。将所有资金都“长期”投入到股票中没有什么用途，如果它们在你到达终点前就全军覆没的话。

9. 当有人向你提供明显的优质产品时，比如实际收益率4%的通货膨胀保值国债，就接受它。当向你推荐劣质产品时，如实际收益率为零的同类债券，则拒绝它。

10. 避免不必要的风险。那些投机花旗集团(Citigroup)、WaMu或通用汽车(General Motors)股票的人今年的损失超过了绝大多数人。最大的投资错误通常在于你所购买的，而不是你所错过的。

11. 不 要轻信专家的预测。当所有专家都持一致意见时，尤其需要注意。记住，大多数经济学家在过去4次衰退中曾成功地预测了12次，但却错过了这次。根据长期的经 验，当我看到“英镑2009年有望上涨 因知名策略师预计减息将放缓”（彭博资讯(Bloomberg)，12月30日）这样的标题时，我就担心可怜的英镑又要遭殃了。

12. 仍 试图预测近期的走势，或是市场的底部吗？的确，也许11月份（道琼斯指数跌至最低7550点）可能会是市场的底部。但人们在1月份时（道琼斯指数 11971点），3月份时（11740点），7月份时（10963点），9月份时（10365点）和10月份时（8176点）也都这么说过。无疑，他们总 有一天会说对的。

Brett Arends

华尔街日报

Bracing for a bumpy Ox year

21-01-2009: Bracing for a bumpy Ox year

AS the year of the Rat leaves behind a trail of financial mess, investors should brace for a bumpy ride in the year of the Ox as global economies are battling to put the economy back in order, said HwangDBS Vickers Research.

“As we usher in the new year on the Chinese calendar, investors ought to be realistic in their expected rate of returns from equity investments in the year ahead.

“To prosper, investors might have to behave and act like the Ox. Be patient and search for stable long-term investments,” it said. HwangDBS remained underweight on the local bourse.

However, it was bullish on an eventual rebound even though the ongoing adjustments in global equities could stretch over a long period.

“Investment rewards remain probable if investors are diligent in their methodological search for undervalued companies. They must also be prepared to set their investment horizon beyond the prevailing market circumstances while keeping capital preservation a top priority,” it said.

Overall, as the year of the Ox plods on with sheer tenacity, the research firm expects the Kuala Lumpur Composite Index (KLCI) to touch 950 points at the end of 2009.

In its annual reading of the stock market fortunes, pieced together with opinions from feng shui masters, geomancers and astrologers, HwangDBS said industries that are associated with the Earth element — property, agriculture and construction — were expected to see average performance even though the year of the Ox would be ruled by a combination of Earth and Earth elements.

“In contrast, sectors that are based on the Wood element might prosper because it thrives on soil, represented by the Earth. These include timber, textile and education. Also likely to fare well are industries with links to the Metal element, such as banking, high-tech businesses and gold,” it added.

Based on its top-down analysis, the research firm selected Public Bank Bhd, AMMB Holdings Bhd, IJM Corporation Bhd, Resorts World Bhd and YTL Power International Bhd, which would be likely to breach the benchmark KLCI performance in the new lunar year.

“Public Bank is a regular feature on our yearly list of stock picks. It is dependable, with visible earnings and dividend streams. It is also conservative (with its low non-performing loan ratios even during past economic down cycles).

“Public Bank is a safe bet for investors who view security as an important investment consideration,” said HwangDBS in maintaining a buy call on the stock at RM8.65.

It also reaffirmed a buy stance on AMMB (RM2.39), IJM Corp (RM3.46) and YTL Power (RM1.90) while reiterating a hold call on Resorts World at RM2.23.

Investors keen on AMMB would have to persevere and be patient before they could reap the potential awards from the financial institution’s synergistic relationship with Australia’s banking group Australia and New Zealand Banking Group Ltd (ANZ), it noted. ANZ currently owns a 19.7% stake in AMMB.

HwangDBS opined that IJM Corp, a construction outfit, could be a potential beneficiary if the government decides to boost infrastructure spending.

“IJM is known for its good corporate governance track record, perhaps taking a cue from the Ox’s no-nonsense character,” it said.

“We also prefer cash cows, given their strong financial muscle to weather the storm. These include Resorts World, which is sitting on a RM4.5 billion cash pile as at end-September 2008, and YTL Power,” it said.

YTL Power has a gross cash of RM7.1 billion, which was adjusted after its recent acquisition of Singapore-based energy company PowerSeraya Ltd.

“These companies belong to the industrious types, always on the lookout for possible acquisition opportunities to propel future earnings growth,” it said.

At the close of trading yesterday, Public Bank slid five sen to RM8.70, AMMB shed three sen to RM2.36, IJM Corp fell six sen to RM3.40 but Resorts World rose four sen to RM2.27 and YTL Power slipped one sen to RM1.89.

Theedgedaily

券商2009年心水股

券商2009年心水股？ 2009/01/19 ●谢静雯

在券商心目中，普遍看好消费、博彩、种植、乳胶手套、石油及天然气领域在2009年将较为吃香。

而在这当中，又有哪些股项将是券商的“心水股”，能够在一片股海中独领风骚呢？

虽说踏入2009新的一年，市场仍是延续着2008年低迷的投资情绪。当然，“危机中求生机”亦是很多投资者所秉持的理念，而具防御性的高回酬、低贝他，且拥有稳健商业基本面的股项更是备受市场所推荐的。

在券商心目中，普遍看好消费、博彩、种植、乳胶手套、石油及天然气领域在2009年将较为吃香。而在这当中，又有哪些股项将是券商的“心水股”，能够在一片股海中独领风骚呢？

消费博彩种植油气评级增持

迈入2009年，券商们纷纷预见外围环境将依旧充满波动及不稳定性。

在考量此因素后，达证券的《2009年市场策略》报告就指明看好受到金融风暴较小冲击的消费、博彩、种植和石油及天然气领域，给予“增持”的投资评级。

同时，建筑、电讯及电力领域则是获得达证券的“中和”评级：“政府的振兴计划及原料价格的下滑将让建筑领域从中受惠，而电讯服务属于生活必须消费，因此并不会面临收益急剧下滑的可能性。”

电力领域维持稳健

“我们也认为电力领域在2009年将维持稳健，主要是来自独立发电厂长期特许经营权，以及原产品价格放软的贡献。”

在此轮经济危机中，该证券行也预测银行、汽车、产业及科技股项会是受到最大冲击的领域，因为昂贵商品（汽车、房屋等）的需求将会受到私人界消费疲弱展望的影响，间接影响消费贷款的需求下滑及呆帐上扬。

在联昌国际投资研究方面，主要是对建筑、博彩、乳胶手套和石油及天然气领域持正面展望。

此外，2009年的首选股项列表上，也包括了有潜能在下半年回弹的银行股项。

3大投资策略

达证券也在报告中提出3大投资策略：

（一）胥视基本面及维持防御性投资：

由于股市将维持波动及不稳定，建议投资者应寻求具防御性的高回酬、低贝他，且拥有稳健商业基本面及提供优秀的资本升值股项。

由于全球经济展望仍趋黯淡，加上消费者信心将骤降，预料对冲基金目前的赎回及大规模的去杠杆活动将会延续至2009年6月。另外，随着商业银行转向缩紧借贷窗口及企业债券违约，导致货币市场利率不断上扬。

“目前全球中央银行致力通过注资来减缓市场的焦虑。倘若负面情绪未能受到控制，再多的注资均不足以帮助金融体系的复苏。如果越来越多的美国金融机构和企业申请‘第十一章破产保护法’，美国经济将会深陷萧条当中。”

（二）买入有价值股项：

在股市受到接连打击后，很多股项都在较低估值的水平交易。当中有一些高贝他股项拥有良好的收益记录、长期稳健增长的商业模式、较低的资产负债比例及足够的现金流动。

“拥有上述特质的股项较为值得投资，尤其是在现今动荡的局势下，这些股项却拥有未来增长的潜能。”

（三）注意之前受到市场情绪影响的股项

必须注意之前受到消费放缓、高贷款拖欠及原产品价格走势而影响的股项，若市场情绪有所好转，它们也会受到激励。

首选股项

在首推蓝筹股方面，达证券推荐具防御性的博彩股项－云顶（Genting，3182，主板贸服股）及名 胜世界（Resorts，4715，主板贸服股）；而IOI集团（IOICorp，1961，主板种植股）、PPB集团（PPB，4065，主板消费产品 股）及森那美（Sime，4197，主板贸服股）则将受到原棕油价格回弹的激励。

“主要大道营运商南北大道（Plus，5052，主板贸服股）、基建及电力相关股项如国家能源 （Tenaga，5347，主板贸服股）、丹绒（Tanjong，2267，主板贸服股）、杨忠礼机构（YTL，4677，主板建筑股）及杨忠礼电力 （YTLpwr，6742，主板基建股）都是我们今年的防御性首选股项。”

2009年十大首选股项

另一方面，联昌国际投资研究亦列出了2009年十大首选股项：

1.成功多多（BjToto，1562，主板贸服股）

作为全马唯一全测字业务，成功多多稳健的低风险收益成长、具又是的回酬率及稳定的8％周息率，在波动的股市中更凸显其防御性特质，最多只是受到通胀扩大的微幅影响。

券商表示，成功多多的4D博彩游戏越来越受到年轻一辈的欢迎，进而不断加强其市场领导地位，因此该股绝对是测字业务的主要首选。

2.金务大（Gamuda，5398，主板建筑股）

金务大的成长展望与本地建筑领域息息相关，预料近期40亿令吉的振兴配套将有助加速2009年总值350亿令吉的交通升级计划的执行，建筑领域将有所复苏。

“金务大拥有铁路相关工程的专业知识，在招标活动中占有优势。股价自2008年1月来骤降近60％，目前是在低于实际净资产价值69％的水平交易，我们维持‘短线买入’的投资评级。”

3.IJM（IJM，3336，主板建筑股）

券商相信，目前建筑领域趋向品质保证，IJM的过往纪录及专业能力将让该公司成为首选承包商之一，并且也能在40亿令吉的振兴配套及350亿令吉的交通升级工程下受惠。

联昌国际表示，IJM或将在未来6至12个月赢得10亿至20亿令吉的工程合约。有鉴于上述的利好因素，该行也维持其“短线买入”的投资评级。

4.肯油企业（Kencana，5122，主板贸服股）

国家石油已颁发一项总值72亿令吉的合约，由肯油企业负责其中20%的工程，双方并结为商业伙伴的关系，这让后者的订单总额高达25亿令吉，足够忙上未来5年。

此外，新的装配业务发展，为肯油企业2009至2011财年代来新的收益来源，即24.7%的每股净利复合年成长率。

放眼获沙地油田工程

该公司也放眼取得沙地阿拉伯Karan油田的工程，若成功的话，将是该公司最大的工程，并加倍其现有订单。

5.高产尼品工业（Kossan，7153，主板工业产品股）

高产尼品工业旗下产品可说是不受经济放缓的影响，基于其利基的高档手套业务及丁睛手套的营运拓展，该公司较竞争对手更具防御性。

在该公司的拓展计划下，将在2009财年增加20%的产能至每年120亿只手套。

在今年，该公司将在业务拓展、美元走强及乳胶价格走软的情势下受惠。

6.必达（Petra，7108，主板贸服股）

必达已是石油及天然气领域的海事支持业务的优秀指标，也是深海相关工程合约的最佳合作对象。该集团在去年9月获得了蚬壳为期4年、总值11亿令吉的岸外主要维修工程。

目前，必达拥有20艘海事资产，并计划在2010财年杪将船队拓展至37艘。在船队拓展、完全独资的庞大轮船以及稳定的租凭率的激励下，必达放眼2008至2010财年的收益将能每年都写下新高纪录。

7.大众银行（PbBank，1295，主板金融股）

大众银行依旧获维持“超越大市”的投资评级，也是券商首选的银行股项。而重新评估评级的催化剂则包括了：20%的高回酬率、大中华地区的贡献增加、与ING合作后来自银行保险的新收益来源增长。

“根据大众银行在之前经济放缓中的纪录，我们认为该银行是大马银行中最稳健的银行。我们相信就算是面临贷款动力放缓的情况，该银行也有能力维持较领域高出2倍的贷款增长，并拥有9至10%的周息率。”

8.名胜世界（Resorts，4715，主板贸服股）

联昌国际指出，名胜世界是博彩领域的首推股项，其稳固的本地博彩营运在此刻的经济困境中保持稳健。券商也预测该公司将利用庞大的现金专款于资本管理方案或区域合并活动上。

9.兴业资本（RHBCap，1066，主板金融股）

券商维持兴业资本的“超越大市”投资评级，主要原因有三：与阿布扎比商业银行的策略合作促进来自中东的合作、集团改革计划下受惠、潜在的海外合并活动。

“我们正面看待该集团在韩国及中东国家寻求投资银行合作的能力，并有助扩大其区域投资银行业务。”

10.杨忠礼电力（YTLpwr，6742，主板基建股）

杨忠礼电力拥有具防御性的收益及超过10%的周息率，是券商在电力领域的首选股项。虽然预测该公司在未来3年仅能取得微幅收益增长，但该公司可利用73亿令吉的现金储备来寻求并购机会，借此拓展收益来源。

南洋商报

投资者应吸取的六个教训

投

资者几乎能把历史教训忘得一干二净，去年这让他们深受其害。以下列出最重要的六点教训：

1. 小心对待市场预期，即使是专家的预期。2008年初，华尔街12家大型公司的策略师对标准普尔500指数年底的收盘点位和收益水平作出预期。他们平均预计，该指数年底收于1,640点，去年的每股收益为97美元。这些专业人士的见解相差无几。

而事实情况是，标准普尔500指数收于903点，每股收益估计为50美元。

策略师并非总是错的。但他们总是年 一年地预计市场将上涨，而且涨幅通常在10%左右。所以，2004、2006和2007年他们的预测基本准确，但完全没有预料到2000、2001和2002年的市场下挫，也大大低估了2003年市场的反弹力度。

别理睬那些一贯看涨的策略师的预期。看跌人士无法在华尔街长期立足。

Corbis

2. 永远不要低估资产配置的重要性。投资并不是只持有普通股。股市的历史回报也无法作为判断未来收益的可靠依据。实际上，投资者应该在投资组合中保留部分短期或中期优质债券。没能认识到这一点的投资者会在2008年这样的困难时期栽跟头。

那 么持有多少债券呢？建议投资组合中债券所占百分比与您的年龄相当。尽管我并非绝对遵守这个规定；2000年初，债券在我的个人投资组合中大约占65%；由 于从那时起，我的债券投资累计盈利50%，股票投资为亏损25%，所以现在我的投资组合中债券占75%，仍然比较接近我的年龄。

在全心关注股票可观历史回报的同时，也不要忽略债券。不仅要看到股票投资将来赚钱的希望，同时也要考虑一旦判断失误的后果。

3. 历史业绩出众的共同基金经常遇挫。去 年就是一个极端的例子。标准普尔500指数全年累计下跌37%，美盛 值信托基金(Legg Mason Value Trust)下跌55%。富达麦哲伦基金(Fidelity Magellan Fund) 2007年表现良好，2008年却损失49%。由专业机构管理的基金也蒙受损失：Dodge and Cox Stock跌43%；第三大道价值基金(Third Avenue Value)跌46%；CGM Focus跌48%；Clipper跌50%；长叶松合伙人基金(Longleaf Partners)下跌51%。（充分披露：先锋集团(Vanguard)旗下四只较为活跃的股票型基金也远远落后于市场表现）。

这些基 金遭遇的惨痛损失能否在将来得到弥补，这些基金经理是否已经是江郎才尽，或者他们的运气是否已经不复存在，只有时间能告诉我们答案。不管怎样，追踪历史表 现通常是失败者的做法。寻求战胜市场表现的基金经理应当对投资者说明，他们必须做好每三年中至少有一年的时间落后、甚至是大幅落后市场的准备。

4. 投资整个市场依然是首选策略。这 种策略确保投资者的回报率仅略低于市场水平，而大大高于较为活跃的股票型基金整体回报率。原因何在？因为较为活跃的股票型基金投资者每年承担的繁重成本很 容易就能达到2%-3%：管理费率通常为1%-1.5%；变换投资组合的潜在成本一般在0.5%-1.0%；5%的前端费率分摊在5-10年的持有期中； 再加上每年0.5%-1.0%的其他成本。

作为一个整体，投资者就是构成指数的个体（也就是说，他们拥有整个市场）。所以指数化投资获胜并不是因为市场有效（市场有时候是有效的，但有时候没有），而是因为其每年所有成本加起来只有0.1%-0.2%。

2008 年指数化投资显示出明显优势。低成本、低换手率、零佣金的标准普尔500指数基金表现超出所有股票型基金近70%，超出美国所有大型股基金（公认为一种更 合理的比较对象）60%以上。这延续了33年前第一只指数基金创立时的情况，只是略有不同。债券指数基金的表现更好，2008年的收益率为5%，强于 80%以上的应税债券型基金。

总的来说，积极管理策略整体失败是因为成本高昂；被动的指数化投资策略胜出则是因为成本低廉。

5. 在投资替代资产类别前要三思而行。2006-2007年，专注于发达国际市场和新兴市场的股票型共同基金收益高于美国股市。在此期间，美国投资者净买入2,850亿美元投资非美国股票的共同基金，净抛售大约350亿美元专注美国股市的基金。

这种“追逐业绩”的极端案例很难有什么值得辩护的。但基金销售人士却鼓吹称这增加了非相关性资产或降低了波动性风险。2008年，除美国以外的发达市场基金下跌45%，新兴市场基金跌去55%；这再次说明，就在我们最需要国际分散化投资的时候，它却让我们失望了。

大宗商品市场也与此类似。随着全球经济衰退不断加剧，商品类基金下挫，其中规模最大的基金下跌了50%。一定要记住：不要总是这山望着那山高，要三思而行。

6. 当心金融创新。为 什么呢？因为大部分金融创新工具的设计目的在于充实创新者的腰包，而非投资者。想想需要向出售抵押贷款支持债券的销售人员、服务机构、银行、承销商和经销 商支付的多层费用吧。这些新产品（例如信用违约掉期）在2005-2007年间令其销售者富裕起来，但持有这些产品的客户在2008年损失惨重。

我们的金融体系是由一个庞大的市场机器所驱动，其中卖方和买方的利益存在直接冲突。卖方仍然享有信息优势，几乎总是胜出。

可以说我们不是没有被警告过忽视历史教训的危险。两千多年前，罗马演说家加图(Cato)指出，人类本性中一定有很多愚蠢的特质，否则人们不会千百次地落入相同的圈套；虽然人们还记得过去的不幸遭遇，他们却继续追逐并鼓励那些导致其不幸的因素，而那又会带来新的不幸。

2008年的市场状况则再次证明了他的预言，也许这些多次重复的深刻教训能够帮助投资者避免2009年和以后再犯下类似的错误吧。

（编者按：Bogle是先锋集团的创始人和前任首席执行长。他的新书《知足：金钱、商业和生命的真正尺度》(Enough. True Measures of Money, Business, and Life)于2007年11月份由Wiley出版社出版。）
华尔街日报

睡得好才能不感冒

科

学调查又一次证实了老祖母们的说法：一夜好睡眠，感冒挡在门外面。

一项新的研究发现，那些在接触感冒病毒前的一周内平均每晚睡眠时间不足7小时的人患病几率是睡眠不少于8小时的人的近3倍。

研究人员通过经常性的电话访问跟踪了150多名21-55岁年龄段的人（有男有女）几周内的睡眠习惯。然后让这些研究对象接触感冒病毒，隔离5天之后，看看哪些人患上了感冒。

除延长睡眠时间外，提高睡眠质量看起来也有助于人体抵抗疾病。那些在“睡眠效率”评测中表现较好的病人患病的几率也较低。“睡眠效率”是受访者睡下后实际“睡着”的时间所占的百分比。

即便是在研究人员将身高体重指数(BMI)、年龄、性别、是否吸烟以及是否早有抗体等因素考虑进来进行调整之后，这个结论仍然成立。

和老祖母们一样，研究人员也不能肯定为什么睡得好能降低患感冒的几率。不过他们猜测原因可能是：睡眠不良会影响人体对促炎细胞因子、组胺和其他为应对病毒感染而释放的症状调节因子的调节。说白了，就是染上感冒病毒后睡觉时的辗转反侧可能是造成感冒症状的原因之一。

这项研究是由来自卡内基梅隆大学、匹兹堡大学和弗吉尼亚大学的人员完成的，研究经费由美国国家卫生研究院(National Institutes of Health)提供。

Jacob Goldstein
华尔街日报

后危机时期如何识别蓝筹股

现

在还有蓝筹股吗？

在 很多行业，美国最有把握盈利的企业现在看上去也是伤痕累累，完全不像是蓝筹股应有的模样。长期以来的绩优股通用汽车公司(General Motors Corp.)徘徊在破产边缘。美国铝业公司(Alcoa Inc.)、英特尔(Intel Corp.)和沃尔玛连锁公司(Wal-Mart Stores Inc.)等纷纷下调了利润预期。

Associated Press

如沃尔玛之类向来稳健的公司也下调了业绩预期

虽然政府的支持让花旗集团(Citigroup Inc. )和美国国际集团(American International Group)等大型金融机构暂时稳定下来，这种依靠政府救助的机构真能维持蓝筹股公司的水平么？

这个问题十分重要。蓝筹股是股票投资组合的基础，是投资者最可信赖的股票；我们买蓝筹股的目的就是希望它们成为最安全最坚挺的股票，从而有余力进行风险和收益率更高的投资。

蓝 筹股的叫法起源于20世纪20年代，当时本报从事市场报导的一位记者发现，某些股票交易价格高于每股200美元，然后将它们比作扑克游戏中价值最高的蓝色 筹码。后来这一定义经过演化，用于指代那些经常公布利润和股息增长的大型企业股票，也就是哪种散户投资者可以买了就忘在脑后的股票。

参与管理Westcore蓝筹基金的Denver Investment Advisors基金经理马克•阿德尔曼(Mark M. Adelmann)表示，20年前，标准普尔500指数成份股一般被认为属于蓝筹股。

但 现在不是了。那么多有名的大公司受挫，近期前景也十分黯淡，让人很难对目前的行业巨头抱有信心。不过股市专业人士认为，现在仍有很多蓝筹股。有些成为蓝筹 股的时间较短，如思科系统(Cisco Systems Inc.)和英特尔。但是投资者也不应彻底放弃曾经为投资者所青睐的股票；比如美国电话电报公司(AT&T Inc.)，虽然该股经历过一段时间的下挫，但目前在很多优选股票上依然榜上有名。以下是市场专业人士选择股票时看重的几个因素：

现金流：现金流仍然是衡量一家公司实力的典型指标，往往是投资者首要关注的指标。这种创造足够现金流（在支付帐单、进行业务投资后仍有剩余）的能力长期以来一直被视为公司健康状况的标志。

的确如此，标准普尔上周公布，288家公司下调了去年第四季度的派息，当季成为标准普尔1956年开始跟踪此项数据以来最糟糕的一个季度。不过475家公司提高了派息。

拥 有强劲现金流的公司并不总是很容易发现。波音公司(Boeing Co.)商业订单在下降，公司计划削减成本，但该公司几十年来一直保持或上调季度派息。AT&T也是如此。沃顿商学院(Wharton School)金融学教授杰瑞米•西格尔(Jeremy Siegel)一直热衷于基于股息的投资策略，现在仍然如此。不过他对追逐最高股息的做法提出警告，因为那可能意味着公司减少派息的时机已到；他补充说， 投资应当高度分散化。

除现金流之外，投资者还会寻找债务水平低、借债偏好低（这点可能更重要）的公司。谷歌(Google Inc.)和苹果(Apple Inc.)等技术公司就凭藉这一点赢得蓝筹股的称号，尽管其股票比那些历史悠久的企业波动更为剧烈，而且它们不派息。

宏 观经济：除现金流和资产负债状况之外，很多投资经理还会考虑整体经济环境。这不仅关系到对公司业务的预测，而且涉及到公司应对经济环境变化的能力。富达策 略红利收益基金(Fidelity Strategic Dividend & Income Fund)的经理人Derek Young表示，投资者需定期重新评估投资对象。他说，市场、公司、机会都在不断变化。

Calamos Investments首席执行长兼投资总监约翰•克拉莫斯(John P. Calamos Sr.)试图判断未来几年的企业发展走向。该公司的蓝筹股基金中包括97只股票，其投资对象包括：全球基础建设领域、医疗行业及业务范围遍布全球的企业， 如耐克公司(Nike Inc.)和可口可乐公司(Coca-Cola Co.)。

Denver Investment Advisors的阿德尔曼说，管理层的实力能够在危机中发挥作用。真正的蓝筹股公司的管理者有投资者的信任，而且会如实公布投资者评估公司业务需要的信息。

品 牌：金融研究机构晨星公司(Morningstar Inc.)看好具有强大比较优势的企业，也就是所谓的“经济护城河”(economic moat)；例如沃尔玛的低价、金宝汤(Campbell Soup Co.)或微软(Microsoft Corp.)的市场占有率。晨星股票策略师、投资通讯StockInvestor编辑鲍尔•拉尔森(Paul Larson)表示，在当前的经济环境下，没有一家公司的状况特别好。不过他表示，具有比较优势的公司总能比没有优势的公司生存更长时间。

市值：单纯的规模因素足以提供给投资者足够的稳定性。市场会将最高价值赋予规模最大且最出色的公司，至少理论上是这样。因此市值（股票数量乘以股价）往往是投资者最认可的良好指标之一。

Bridgeway Blue Chip 35 Index Fund的投资组合中包括26家市值最高的股票，其余股票则依据规模和分散化投资来选择。Bridgeway创始人约翰•蒙加马利(John Montgomery)表示，这个具有11年历史的指数每两、三年重新评估一次，并且一般开始会选择36只股票，因为预计其中总会有一家公司合并或破产。

他表示，这些大型股不仅在大型股表现良好的年份中强于标准普尔500指数，在小型股表现总体优于大型股的年份中也有一半时间胜过标普500。

他说，在某种程度上，2008年的救助方案更突出了老牌蓝筹股的重要性。他指出，山姆大叔都出手相救了，所谓大而不能倒，这也是它们成为蓝筹股的原因之一。

华尔街日报
Karen Blumenthal