分享集: 每股净利妙用多

●冯时能

40年来，阅读上市公司的常年报告书，已成为我的生活的一部分。

即使我身在职场，工作压力最大和最繁忙时，也从未中断过。

现在退休了，当然有更多的时间来阅读，不但读年报和季报，而且也读闲书。

有人问我：你读年报时，最先读什么？

我可以毫不迟疑地说：“每股净利”。

最重要的数字

对我这个基本面信徒来说，每股净利是整本年报中最重要及最有用的数字。

删除了这个数字，整本年报就黯然失色了。

理由很简单。上市公司都是商业机构，商业机构的最终目的，就是赚钱。

所以，将整个公司的人力、财力、物力，全力以赴地投向业务，无非是为了“底线”（Bottomline）。

公司的全年营收（Revenue)，叫“顶线（Top Line），因为所有的营收表（Income Statements），都把全年营收放在最顶上。

从营收中扣除所有开支，包括原料、利息、行政开销和税款之后，剩下的才是属于股东（投资者）的钱，这个数目，一定是放在营收表的最下方，故叫底线（bottomline）。

底线才是属于公司股东的钱。

我们常常听到这样的话：“某某公司今年赚2000万令吉，真了不起”。

这样的话是有误导性的。

我们应问：“该公司到底用多少资本去赚2000万令吉？”

如果是以10亿令吉去赚2000万令吉的话，回酬不过2%，甚至比不上目前2.5%的定期存款利息。

需知定期存款毫无风险，做生意风险很高，若回酬尚不如定存利息，则“了不起”从何说起？

故净利（bottomline）必须与所动用的资金挂钩，才有意义，单提绝对值（2000万令吉），并不能反映公司业绩的优劣。

所以，我们在读年报时，最先要盯住的，是每股净利（EPS），至于公司全年净利总额（或亏损）是多少，不看也罢。

有助评估股票素质

每股净利之所以如此重要，是因为它能告诉我们许多有助我们评估股票素质的资料：

（一）每股净利反映了公司掌舵人及高层行政人员的管理素质，每股净利高，凸显管理层经营有方。

（二）反映股东资本回酬高，表示掌舵人为股东创造财富，这也是股东把资金无条件交给掌舵人，代他们经营该盘生意的目的，这样的掌舵人，才可喻为称职，如果公司蒙受亏损，掌舵人可谓失职。

（三）比较5年以上的每股净利，可以反映公司的进展。如果一年不如一年，表示掌舵人无能，理应让贤。

（四）有了每股净利，我们可以求出有关股票的本益比，从本益比的高低，我们可以评定有关股票的市价，是被高估（over-valued）或是被低估（under-valued）。从而决定应买进、保留或脱售。

（五）每股净利是破解炒家的妙方。当一只股票被炒家操纵，股价被炒到离谱的高价时，投资者往往不知何去何从，买进嘛又怕被套牢，不买进嘛又怕失去赚钱的机会。

在这种无所适从的时刻，投资者只要以股票的市价（例如1令吉），除以每股净利（EPS），马上可以算出有关公司的本益比（PER），如果本益比奇高，最好不要买进，以免被套牢，蒙受严重亏损。

（例如：股价为1令吉，每股净利1分，则100分÷1分＝100本益比，等于1百年才能赚回投资额）。

如果投资者在牛市达到疯狂地步，或是某只股票被炒到奇高时，以此法计算出本益比，马上可以破解迷惑，使你清醒，不去穷追，这样可以避免亏蚀。

（六）从每股净利，你也可以预测公司派息率，从而算出周息率（Dividend Yield），以周息率与银行定存利息比较，有助于你作出投资决定。

每股净利妙用如此之多，则阅读年报时，首先着重这个重要的数字，不亦宜乎？

每份年报的营收表（有时称为损益账，Profit & Loss Account），都会列出当年及上一年的每股净利，允称方便。

南洋网

分享集:买资产，等盈利

●冯时能

丹斯里陈华春将吴万发（GBH，3611，主板工业产品股）的收购价，由1.25令吉，提高至1.50令吉，武装部队基金局接受他的献购，将所持有之 18.14%脱售给他。如此一来，丹斯里在吴万发的股权，升至53.53%，成功地控制该公司。

其实，即使是1.50令吉的收购价，仍比吴万发的每股净有形资产价值2.92令吉低一半。

小股东为什么愿意接受？

一家上市公司，资产无论多么雄厚，除非加以清盘，否则，股东是得不到什么的。这就是投资者对有雄厚资产，但业绩表现差劲的公司，不感兴趣的原因。

吴万发连年亏蚀，没能力派发股息，股价又长期萎靡不振，持有该公司的股票，一无所得，受困已久。

若不接受陈华春1.50令吉的献购，一旦献购结束，股价回跌至过去的低水平，则资金不知又要受困多久，这是小股东所担忧的。所以，他们愿意接受只等于净有形资产一半的献购价，是可以理解的。

其实，像吴万发那样的上市公司，比比皆是。

这些公司拥有雄厚资产，而且资产中还包括大量现金，只因业绩表现不佳。投资者对此类公司不感兴趣，导致股价长期不振，有些只等于每股净有形资产的一半，甚至三分之一，仍无人问津。

金兴（KIMHIN，5371，主板工业产品股）就是一个典型例子。

该公司在过去10个月中，股价一直在1令吉以下徘徊，股市猛烈回弹，该股仍文风不动。该公司在过去4年中，盈利一年不如一年，相信是投资者冷落该股的主因。

直到最近一季，该公司每股净利回升至6.59仙，股价才略有起色。

实际上，金兴每股净有形资产价值高达3.08令吉，其中包括了高达96仙的现金和准现金（单位信托），完全没有负债，财务稳健。

作为散户，我们应该怎样看待此类有资产，但业绩表现差，股价长期不振的股票？

正如以上所说，除非公司清盘，否则，股东是无法将公司的雄厚资产化为现金，又移到股东袋里的。

业绩推动股价

能够推动股价向上的，肯定是业绩表现标青，而不是有资产却无盈利的公司。

当然，资产雄厚而业绩又标青的股票，肯定是上上之选。

然而，此类备受投资机构看好的公司，股价必然高企不下，其价值早已反映在股价上，是追求稳定收入者的理想对象，但资本增值常不如成长股。

退而求其次，若能以沙里淘金法 ，从资产雄厚的公司中，筛选出盈利可能回升的公司，乘别人忽略了这些股票，股价长期低沉时买进，长期持有，等待公司业绩改善，股价随之攀升，仍不难获取厚利。

在最近的金融海啸中，许多资产与业绩具佳的股票，股价跌至令人难以置信的低水平。投资者预测此类公司的盈利将暴跌，甚至将陷入困境，因此不惜成本，贱价抛售。

受金融海啸冲击，企业可能蒙受亏蚀，是事实。

细读常年报告

但是，假如你细读这些公司的常年报告书的话，你会发现这些公司不但资产雄厚，而且财务健全，跟1998年货币危机时完全不同。当金融海啸一年半前在美国引爆时，大部分上市公司已作好准备，这就是在此次经济风暴中，极少上市公司陷困的原因。

在金融海啸最严重的时刻，如果投资者根据业绩，作为投资的准则的话，肯定不敢买进。这是许多投资者此次坐失良机的主因。

但是，假如你采取“先买资产，后等盈利出现”的策略的话，选购虽然没有盈利，但资产雄厚的股票，收藏1、2年，等待海啸平息，公司盈利回升，股价跟着回弹。

这样做的人，现在已取得超过100%的利润。选购资产雄厚、业绩差劲，但盈利有回升潜能的股票，长期持有，不难获利。

南洋网

股市入門法（第4篇） 預設目標不瞎撞 勿讓投資變投機

上週提到，投資者應依自身所能承受的風險程度，為投資設下目標，絕不能單靠小道消息或所謂的內幕，股海新手切莫跟著“風向”走。

但許多投資者，包括股海老手，總在無形中犯下一個投資通病，在缺乏明確目標下盲目投資，進而由最初的投資變為投機。

理財師建議，不管是投資新手或老手，在投資前應設下一個目標，如儲蓄退休基金等，才不會像“盲頭蒼蠅”一樣瞎撞。

無論是股海老手或新手，在投資買股前都必須設下投目標。

若真想投資買股，是否在了解有關股項基本面及查看公司財務報表后，就可進行投資？

表面上來看，既然基本面強勁，財務報表健康，那應該是沒問題，但理財師認為，投資者面臨最大的問題，並不是準備功夫不足，相反則是自身內在的問題。

ISI理財培訓機構總執行長黃凱順告訴《中國報》，投資者往往忽略最根本的問題，在沒有理清目標的情況下，即投身股海。

“投資買股前，一定要想清楚為何投資。很多人會說，投資是為了賺錢，卻不了解投資目的。”

他說，設定投資目標是項很重要的心理建設。

“有些人投身股海后，往往因扺不住想賺快錢的念頭，掉入投機陷阱，股價漲落則成為生活唯一重心，搞到生活不寧。”

黃凱順指出，投資者不應抱著短期套利的心態買股，相反則應把目光放遠。

“短期套利並不算投資，最多只能說是投機，投資者最好是以5年為限。”

留意最新動向

有些人認為，若不能承擔風險，則應把焦點放在籃籌股，惟世事無絕對，若真想減低投資風險，最好是分散投資。

黃凱順說，最全面的投資組合應囊括各個主要領域的股項，如建築股、金融股及種植股等，應至少持有15支不同領域的股項。

至于投資新手若想長期投資，則應作好心理準備，短期內不能動用上述投資金。

“依現在的情況來看，藍籌股表現較穩，但投資者仍需時時留意所持股項的最新動向。”

黃凱順認為，投資者應抱著與股項一同成長的心態，才不會輕易跟隨股價擺動。

“要知道，一間公司若營運正常，就算股價下滑，也未必影響回酬。

中國報

股市入門法（第3篇） 不滿經紀證券行服務 投資者可轉碼頭

上期提到，網上交易（online trading）佣金較低，但對于股市新手來說，有個人在旁指導，始終較安心，所以股票經紀還是得時時向投資者傳達最新資訊。

投資者若不滿意股票經紀的服務，可選擇撤換股票經紀，甚至轉到另一家證券行。

網上交易自有其利與弊，雖然可自行下單交易，可偶爾也會因技術上的問題而下不到單，進而錯失投資良機。

相反，透過股票經紀交易，雖然收費較高，但畢竟不會碰到網上交易的硬件技術問題。

但如果股票經紀並無盡到身為股票經紀的責任，投資者又該如何是好？

假設你在付了佣金后，覺得不滿意股票經紀的服務，該怎么辦？

投資者可選擇撤換股票經紀或證券行。

撤換證券行較股票經紀複雜得多，若你原本的中央存票系統交易戶頭（CDS Account）尚有存股，那么你就必須到原來的證券行辦理轉行手續。

意見要綜合

首先，投資者必須支付10令吉，到另一間屬意的證券行辦理另一個中央存票系統交易戶頭，再付10令吉，把原先戶頭剩下的股票，都轉到這間證券行旗下。

投資者可以有數個中央存票系統交易戶頭，但僅能選擇一個進行交易。

相反，若覺得撤換證券行太麻煩，投資者也可以選擇換到股票經紀，就不需費時費力。

另外，投資者當然也得做好準備功夫，從投資類型如長短期投資、可承受的風險強弱、及欲投資股項的基本了解等，不能單純聽信一方的意見。

最少買賣100股

投資買股，最少需購入多少股？1000股？

上述問題一直都是投資者急欲理清的課題之一，市場眾說紛雲，搞得投資新手一個頭兩個大，艾芬投資銀行股票經紀阿曼莫哈末卡欣告訴《中國報》，未限定投資者一定得買最低1000股，只要買入100股即可。

舉例若雲頂（GENTING，3182，主要板貿易）股價每股6.30令吉，若買進100股為630令吉（6.30 x 100），惟這還未包括印花稅及佣金。

中國報

股市入門法（第2篇） 了解T+3結算制 網上買賣股票更便宜

上期說到在投資買股前，投資新手一定要先開設中央存票系統交易戶頭（CDS Account），才能正式進行投資。

開完交易戶頭后，一定要搞清楚何謂T+3結算制付款或脫手（T+3 Transaction），免得股票經紀在等不到通知的情況下，自行脫售持股。

股票經紀都是依據這個T+3進行結算，但到底什么是T+3結算制付款呢？網上交易（online trading）又是怎樣的交易法？

透過網上買賣股票的好處是成本較低，佣金約為0.42%。

T+3結算制付款是指投資者在買進特定數目的股項時，“T”的意思需在3個交易日內支付不足的款項。

舉個例子，若投資者的交易戶頭僅有1000令吉，但卻買入2500令吉的股項，則需在3個交易日或3天內，支付剩余1500令吉，不然就需脫售超出額度的持股。

投資者有權選擇脫售全部持股或部分持股，但最重要的一點，還是得告訴股票經紀最后的決定，不然在過了3天交易日后，股票經紀在未接到投資者通知情況下，或悉數脫售原有持股。

若透過抽佣股票經紀進行交易，佣金介于0.6%至0.7%。

另一選擇是透過網上交易，好處是低成本，由於網絡成本已固定，證券行必須擁有龐大的客戶量才能獲利。

通常，網上交易的佣金多為0.42%，但最終還是得視個別證券行的收費而定。

舉個例子，透過豐隆證券（HLeBroking）網上交易可享有不同級別經紀傭金率，即交易額10萬令吉或以下為0.42%，10萬令吉或以上則0.21%。

中國報

股市入門法（第1篇） 踏出股市投資第一步 先開設CDS交易戶頭

“想投資股票，可是需要注意什么？”

“聽說要投資股票，得先開CDS交易戶頭（CDS Account）啊？”

“開交易戶頭要帶什么文件？費用多少？是不是開了就可馬上進行交易？”

投資新手計劃在股市大展拳腳前，是需要做些功課及準備功夫，例如從交易戶頭到選擇股票，都是需要先了解后，才可行動。

本欄接獲讀者來信，表示對股市投資有興趣但卻不知從哪著手。

順應此要求，本週開始將連續刊登關于股市入門法的資訊。

投資新手若欲投資股票，首先需到證券行申請CDS交易戶頭。

若 決定投資股票，首先一定要到受大馬交易所（Bursa Malaysia）認可的投資銀行，如艾芬投資銀行（Affin Investment Bank）、聯昌投資銀行（CIMB Investment Bank）、僑豐投資銀行（OSK Investment Bank）等申請中央存票系統（CDS）交易戶頭，方可進行股票投資。

若無相熟股票經紀人，申請戶頭時，可要求相關投資銀行推荐。

開設戶頭時，只需攜帶身份證，並繳交10令吉手續費即可。

CDS交易戶頭是採取中央存票制的方式，意思是投資者買進的股票，是存入由大馬交易所監管的系統內，而非屬于任何一家投資銀行。

這是為了進一步保障投資者的權益。

首次交易先付款

開設戶頭后，是否代表可以馬上進行股票買賣呢？

艾芬投資銀行股票經紀阿曼莫哈末卡欣向《中國報》指出，投資者在申請CDS交易戶頭后，通常都得等上2至3天，才可進行交易，除非有要求要立即買賣。

股票新手首次買股票，需先在存款進戶頭。

假設存入1000令吉，所買股票不可超過該筆資金的2.5倍，即2500令吉。

往后，當股票新手欲再次投資時，因戶頭已存放股票，所以無需當日存入現金，惟所買股票不過超過持有股票的1.5倍。然后再依據T+3的結算制付款或脫手

中國報

分享集:不动如山两年

●冯时能

假如你在今年初股市低潮时，买进一批股票，收藏至今，已有丰厚的盈利。

现在你面对一个抉择：

1. 现在就套利离场。

2. 继续投资下去。

假如你选择现在就套利，你的“纸上富贵”立刻化为现金，你算是真正赚到了，毕竟手中的一只鸟，胜过林中的十只。

问题是：在卖掉以后，你是否从此就离开股市？

这次的金融海啸，长达将近两年，其严重程度，牵连之广，甚于1998年的东南亚货币危机，作为股票投资 者，你所蒙受的亏损，可能比1998年的货币危机更大，如今股市回弹数个月，可能还没有赚回亏损额，如果你套利后就金盘洗手，你如何能弥补你的损失，又如 何能增加你的财富？

沉重创伤非一年可复原

假如你在套利后又以所得资金，买进另一批股票，此买进的，肯定也是已经上升了一大截的股票，若如此，你所面对的风险，不会比你紧握原有的股票更低。

既然如此，倒不如继续持有原来的投资组合更合算。

关键在于股市的涨势能否持续？

这个问题的答案，决定于经济的复苏，能持续多久？

过去每一轮经济或股市风暴显示：下跌的速度必然比上升的速度快－－最少快一倍。

上升如走楼梯，下跌如乘升降机。

此次金融海啸，全球经济受创之重，只有1930年的经济大萧条可与比拟。

为此沉重的创伤，绝非一年半载可以复原。

经济需三年才能复苏

我的猜度是最少要三年，才能康复。

为什么是三年？

理由是企业界在受到沉重打击之后，至今惊魂未定，虽然经济看起来已触底，但他们仍小心冀冀，不敢轻举妄动。

在第一年的复苏中，他们还是把时间花在观察经济动向，策划重振旗鼓，就好像意外跌进山谷的爬山者，在爬起身来之后，头脑还是昏昏沉沉，不辨方向，在一片茫然之下，自然不敢跨出一步，更遑论爬出谷底了。

所以，第一年的复苏，还是有许多不肯定性。就好像目前美国虽说“青芽”已露头角，但失业率仍高居不下，屋价仍未上升，经济的数字还是喜忧参半。

第二年，经济回升的脚步才正式跨出，企业界由犹豫不决，转为乐观积极，许多重振旗鼓的计划，才付诸于行动，效果也逐步显露出来。

第三年，经济的康复，已由“青芽”长成亭亭小树，人们也逐渐淡忘了金融海啸时悚目惊心的情况，一切该恢复常态了。

信心是股市支柱

目前仅回升了几个月的股市，到底只是个“熊市陷阱”，还是牛市初阶，谁也无法肯定，但有一点是相当肯定的：股市不可能回跌到今年二月至三月时的低水平。因为现在大家都知道，股价无论跌得多么低，最终仍会回弹，大家的信心已重新建立起来。

信心是股市的支柱，有了信心，股市不可能倒塌。

所以，与其套利离场，或是抢进杀出，倒不如紧握手中的既有股票，不动如山两年，以争取经济和股市复苏所带来的最大利益。

既然我认为经济要三年才能全面复苏，为什么我不主张股票投资期是三年，而是两年？理由是股市问题跑在经济前头六个月到一年。两年后的股价，实际上已反映了三年后经济全面复苏时的实现。

作为反向策略的信徒，我们应在经济状况最坏时进场，最佳时离场。

南洋网