黃金報酬勝定存

黃金報酬勝定存

美國聯儲局一再降息，利率低到只剩0.25%，恐怕將步入日本零利率的后塵，擺在銀行的定存利率大幅縮水，此時讓黃金成為當紅炸子雞。

仔細計算，黃金投資7年的報酬高達176%，比起定存超過10倍。

黃澄澄的金飾金塊金條，閃亮的讓人眼花撩亂，儘管全球受到金融海嘯衝擊，金融市場劇烈震盪，不過似乎一點都不影響買黃金保值的風潮。

黃金保值的威力到底有多大？

如果在7年前買進黃金，現在的報酬率高達176%，等于大賺將近2倍，投資新興市場股市債券獲利也將近1倍，都遠遠超過緊抱定存。

中國報

搶先布局黃金的投資人荷包滿滿，但隨者全球掀起降息風，加上經濟衰退拖累，利率連續下跌，各國匯率跟著重貶之下，投資外幣不但沒賺到利息，報酬更是慘不忍睹。

最近1年僅僅只有美元反彈6%，澳幣卻重貶17%，紐幣及南非幣都應聲狂貶超過20%。

專家預估在各國極力挽救經濟下，股市債券恐怕將持續震盪之下，投資黃金短短7年就增值超過1倍來看，真的是這一波不景氣投資的大贏家。

美元美债泡沫势将爆破 买金防身

美元美债泡沫势将爆破 买金防身 2008/12/21 ●转载自《明报财经网》

今年凡有投资股票、地产、商品或外币的人，都输得人仰马翻。有“末日博士”之称的着名投资者麦嘉华（Marc Faber）说，由2002年至2007年，全球的商品、股票及房地产出现泡沫，至2008年一一爆破。 目前只剩下两大泡沫，一是美国国债，二是美元，他相信在明年或最迟2010年，这两大泡沫将会爆破。慎防美元大泻，是时候买黄金。 伯南克 危险人物 过去3个月，美国政府已动用数以万亿美元计的资金去救市。当问到美国政府的举措，有没有超出预期时，麦嘉华不假思索地说没有。“若你有看过伯南克（联储局 主席）所写的东西，你就会觉得一切都是预期之内，他是个印钞票的人（Money Printer ），是个危险人物。” 他估计美国政府明年赤字将达破天荒的2万亿美元（相当於美国GDP 的14％），麦嘉华说这总要有人付代价。 “全球政府都在印银纸及搞财政赤字，至2010或2011年，通胀将会很厉害。到时经济仍很低迷，但通胀劲升，情势有如目前的津巴布韦一样。”（津巴布韦月初刚发行1 亿元钞票，估计通胀率达2.3 亿倍。） “现在买美国10年期国债，周息连3%也没有，但日后通胀率可能达10% ，持有国债的人，便是要付代价的人。” 一味减息救市制造泡沫 自雷曼事件之后，金融市场陷入恐慌，银行等金融机构及基金公司，不敢冒风险，资金纷纷涌往被认为最安全的美国国债市场，令到债价不断上升，周息率更也回落。 麦嘉华说美国今天的祸根，早在1998年救对长期资本基金（LTCM）已经种下来。 “若当年不救长期资本基金，雷曼、高盛、摩根士丹利等就会损手，过去10年便会变得较审慎，不会把他们的业务无限地扩大。” 同样伯南克去年9月为救经济，大手减息，亦令到原本仍然正正常常的石油及商品价格，疯狂起来，连同澳元等商品货币一齐乱舞，至今年7 月泡沫齐齐爆破。 “这样的大波动，必然有很多公司输大钱。” 麦嘉华相信，无论是中国还是美国，政府推救市措施最多是3至6个月内见点效，长远对振兴经济帮助不大。 “你看日本政府搞了十多年，现在日经平均指数仍在创26年新低。” 他说，以美国经济的问题那么严重来看，未来10年联储局都难以大幅加息，实质利率（即银行存款息率减去通胀率）都会持续是负数，持有美元存款或债券，只会跑输通胀。 因此，他建议大家在投资组合中买点金，来抗衡将会来临的恶性通胀。 “金的生产商始终有限，不像美元，他们不断在印银纸，你手上的钞票便愈来愈不值钱。金和银都是吸引的投资。” 自言无水晶球 分散投资为妙 从事财经分析的人都有点趾高气扬，因为他们都认为自己手持水晶球。坐在记者对面的麦嘉华却诉说自己在股票的投资今年与很多朋友都一样，损失最少五成。 “你有没有后悔没有及时把手上的股票沽出？“他回答说：“没有。在人生当中，你要明白你对於未来知道得很少，因此，最重要是分散投资，要有股票、物业……特别是在这个政策市。” 麦嘉华说今年总的来说都有赚钱，当中有些是看对了美元及黄金的走向。现时约有8 ％投资於股票，在这个股票投资组合中损失了一半，另有8％手持黄金，1％为澳元，尚有一些物业投资，大部分为现金（包括高评级债券）。 投资大贬值一笑置之 及时出售有时是投资重要法门，不过，要做到又谈何容易？ 麦嘉华与朋友在越南开设了资产管理公司，他持有一成股权。18个月前他估计可以以3亿美元出售，但朋友觉得可待更高价才沽出，结果现在可能只值3000万美元。 对这一跌，麦嘉华只是笑笑，没有太上心，或许这跟他的滑雪背景有关。年轻时的他，曾是国家滑雪队成员，对於速度与下滑应该颇为习惯！ 重货者宜趁反弹沽出 麦嘉华相信，由现在至明年3月，资金会重投股市，令环球股市出现一次熊市反弹。但他认为经济仍未见底，持有股票的还是应该趁反弹沽货。 “若你持有100%现金，我会建议你在现水平拿10% 来买股票，当股价再跌20%，便可增持至20%，但若你100%都是股票，我便劝你在反弹时沽货。” 即使持有70%股票，他也不认同现在是买股票的时候。 虽然看好股票短线表现，但他坦言没有十足把握。“现在差不多所有人都相信有反弹。所有人都这样说，而又成为事实，并不常见。所以，我也带点怀疑。” 麦嘉华认为，市场对中国过份乐观。 “过去多年，借贷利率只有7%，而实质经济增长达12% ，这环境制造了过多投资。当美国的消费减低5%，最伤的不是美国。因为美国人消费的东西，都不是在美国生产的，而是在亚洲生产的，亚洲出口会大跌。由 2002年至2007年不断扩张的厂房和船队，便会出现供应过剩。” 人烟隔绝专心财经写作 家住清迈“我不想见人” 麦嘉华现时居住在泰国北部的清迈，记者好奇地问他为何选择住在清迈，答案有点出其不意：“因为我不想见人。” “如果我住在香港，会有很多人想与我见面。我根本没有这时间，每天收到好几百个电邮，要处理的也有50个，每天我要花3 至4 个小时在回覆电邮。而我们这类要写东西的人，要有一个地方，让其他人找不到我，好让我可以专心写东西。” 结果清迈成为麦嘉华避世的地方，可能要在这样一个偏处一隅的城市，才能令他冷静地看透世情，为他的客户撰写分析报告。除了不用见人之外，他选择清迈还有另一个原因，就是因为物价较低。“我在那里建屋的价钱，在香港可能要贵上20倍。” 麦嘉华在2000年以25万美元，在清迈买了一幅河边的地块，然后用30万美元翻新其上的两家泰式房屋，共4000呎楼面。同时在其旁用50万美元，兴建一幢有5000呎楼面的小办公楼。在香港他只在国金二期保留了一个很小的办公室。 钟情湾仔酒吧 最近他太太在曼谷找到工作，搬了到曼谷住，两夫妻一年之中聚少离多。 但他有点自得其乐：“这对我可能更好。” 要四处公干的麦嘉华，其实每月也只有约一星期留在他在清迈的家。其余时间，要四处跑，包括约每两三个本周星座财运月，会短暂停留香港一至两天。 逗留在香港时，他会选择入住湾仔一家酒店，因为他最欣赏的，就是湾仔一带的酒吧及鱼蛋粉。 末日博士绰号何来？ 当麦嘉华还在Drexel Burnham Lambert任职时，在1987年10月19日美股急跌前一周呼吁客户沽售美股，结果恒指在10月19日当天急挫，单日跌11％，之后停市四天，甫开市 便再跌33％，道琼斯工业平均指数在10月19日当天，单日跌23％，这为他赢得“末日博士”的称号。

需求不振影響黃金

需求不振影響黃金

• 投資廣場

2008-12-16 11:01

談 黃金，如同其品一樣，不可只關注投資與投機的活動，同時也要關注對其特別是最大消費國印度需求的情況，才能窺其走勢的全豹。根據印度孟買黃金公會的數據顯 示，印度今年1至11月份黃金進口數量比去年同期的遽減了46%，僅有399噸，如果跟去年整年進口759噸比較，其差距為360噸，換句話說，今年剩下的一個月即 12月份進口量，必須達致此數量，否則其今年的進口量是下降，消費需求不振對黃金勢有不利的影響。

印度銷售量不達去年水平

當然，進口乃基於最後消費者的需求多寡而定，鑒於印度今年國內黃金銷售量大幅下降，如今要在最後一個月內急起直追，以期達至去年的水平，機儲可能相當渺茫甚至不可能。原因是，印度商業中心手冊買於11月26日遭受嚴重武裝份子的襲擊，加上全球經濟衰 退的影響，外國遊客加上居住其它省或城市印度人於12月份和同往常般湧入孟買，給於黃金銷售業務最後一輪衝刺的情況，將不復見，即使當地居民也礙於恐襲的 陰影，加上經濟蕭條，也可能不大熱衷於光顧金飾店；即使購置，由於顧慮未來收入的問題，以致數量亦不會大。準此以論，印度今年的黃金進口需求下降，其實真 正主要的威懾力，乃是價格飆升過於迅速所致，3月份時曾達至歷史性的1030.80美元。

原油價下挫也是另一導因

回到現實的市場，美國勞 工部報告指11月份的僱主“砍”了53萬3000個工作機會，超過所預期的30萬，為自1974年以來，失去最多工作機會的月份，失業率也上升至 6.7%，顯示美國經濟惡化的嚴重性，在如此情況之下，所有資產欲保持其價值已是不可能的事，美元立即的反應是走弱至接近1.28水平，把黃金價格提高至 770美元水平；另一方面，由於心理因素加劇蕭條的恐懼感，美國股市受挫，引致黃金市場清盤，其價格因之回跌至低過740美元，風險轉移的結果，美元又轉 回升，成為打壓黃金的原因，其次，原油價格也因經濟衰退而下挫至40美元，也是驅使黃金價格下的的另一個原因。

隨著銀行之後，美國的紓困計劃輪到汽車工業，美國政府對3大汽車公司的市場刺激計劃似乎有了初步共識，以致經濟復甦的前景也有了眉目，投資者重拾對金融市場的信心，股市回升，黃金價格逐重新被推高至780美元的水平。

紓困汽車工業，又是一大筆資金注入市場全球性的經濟市場，原油市場也因有消息說，沙地阿拉伯將 於明年1月份起維持減少原油供應給亞洲的煉油廠，其價格已於亞洲交易時間開始上漲。因此，顧慮到通膨壓力的問題，相信這也是提昇黃金原因。事實上，鑒於現 時世界各國都在喋喋不休談論著通縮的問題，如今又說通膨，時機似乎尚未成熟，而且言之過早，不過，若往前看，不難發現投資者買進黃金，乃是作為保值的用 途；也許會有通縮，但可能是短暫性的，因為龐大的財政援助配套對通膨的衝擊，才是無可避免產生通膨的壓力。

美元走弱助長黃金

美國候任總統奧巴馬誓言將實行自1950年代以來最大的基礎建設投資，而且在2011年製造250萬個就業機會，由於加強了市場預期對汽車工業紓困計劃將會達致兩黨的共識而被通過，這是提昇工業用貴金屬市場上升背後的原因，間接也提昇黃金。

雖然美國股市仍然下跌，但是已顯示有興旺之象，投資者的信心增強，並積極重回到黃金市場，由於原油市場受重挫，其價格曾由44美下跌至41美元，亦沒有挫折投資者扶持黃金的信心。

不過，市場有所顧慮的，乃是提及國際貨幣基金其部份黃金儲備之事（4月份時曾提起），以增強其 財務狀況，可是，鑒於美國是大股東，因此在進行任何拋售之前，務必要經過國會批准，然而以目前的亂象，國會無暇兼顧其它，何況即使拋售能成事，也是漸進 式，不會對市場造成災難性的影嚮，所以沒有打擊投資者扶持黃金的熱誠。

再說原油，由於油盟於12月17日會議將有減產的議程，以致其市場有補盤活動，價格維持在40 美元水平以上的局面，也支持著黃金穩定之勢。當然，不可排除現時對黃金現貨的強勁需求，以及南非統計局公佈10月份黃金產量比去年同期下降了14.4巴 仙，都有支持市場背後的原因。

原油價格持續上漲的提昇力，在商品市場產生極大的迴嚮，投資者因之心甘情願向黃金市場注入資 金，導致其價格大幅飆升並穿越800美元的水平，美國股市也因眾議院通過汽車工業的紓困計劃漸露曙光，風險轉移活動減少，美元走弱至130，更是助長黃金 上升的推動力。美國聯邦政府的一系列紓困計劃與所注入資金，的確是可帶動經濟，不過卻導致美元受到打壓，勢將助長黃金上升的提升力。

美元因聯儲局於本週可能再調低利率而持續走弱至低1.34，原油價格也因國際能源機構預期明年 需求成長而進一步上升至高49美元水平，黃金價格逐進一步被推高至830美元以上的水平，成為12年以來頭一遭高過白金的價格，後者正面對參議院批准汽車 工業紓困計劃與否的未知數。

白金今年最高的價格為2290美元，而黃金則是1030美元，如今情況相反，意味著白金起賣，黃金則超買，如是，黃金價格回跌是意料中事。

星洲日報／投資廣場／黃金之旅‧2008.12.15

了解债券-BOND

以下传统债券的三种普遍不同之处：

●零息债券——这类的债券在有效期间不支付利息。反之，它的价格开始时是对面值对折扣。越接近满期的日期，折扣就越少。投资者支付和面值之间的价差，便是投资者的回酬。

对于较先进的投资者而言，他们比较喜欢交易零息债券，因为这样的债券与利率走势相反。如果利率下跌，零 息债券的价格便会走高。在利率高企的时候，投资者将会买入零息债券，如果利率下跌时，他们就卖出。这样的行动风险是非常高的，就算有关零息债券是高评级 的，在利率波动的情况下，风险也是非常之高。所以，如果要把零息债券当作低风险投资工具，投资者便必须持有有关债券直到满期为止。最佳的例子便是教育基金 --你买入AAA级零息债券期限为18年面值为20万美元，以做为新生命到美国深造的教育基金。这是非常低风险，以及也可以符合你孩子届时到海外深造的需 求。

●可赎回债券——可赎回债券可以在满期之前终止（或“赎回”）。这是在满期之前预先全面赎回。举个例 子，“可赎回”10年债券可以从5年之后的每个付息日期赎回（如果是半年付款，意味着这债券每年有两次赎回有关债券）。有关债券要继续还是在满期之间赎 回，决定权通常是在发行者的手上。

实际上，可赎回债券所附带的选择权对发行者有利。如果发行者发现重新发出一个新的债券，借贷成本比旧债 券更为便宜时，他们便会决定赎回旧债券。旧债券所应付的利率高于现有市场利率，发行者通常都会选择赎回有关债券。还有另一种情况便是，公司拥有过剩的基 金，这使到它有能力动用有关基金减少公司的债务（未偿还债券），来强化公司的损益表。

提早赎回的风险意味着投资者在赎回的时候，无法再获得与旧债券相同利率或回酬的新债券，以及必须购买低回酬但风险一样的债券。当然，可赎回债券在有效期间的回酬，通常是比不可赎回债券更高，以“补偿”有关债券的持有人。这也就是所谓的权衡比。

●可转换债券——这样的债券是在符合特定情况的要求下，将由债券转换为公司的股票。这样的债券附带一个选择权，就是在根据特定转换价/期限将债券转换为股票。在这样的情况下，有关债券的回酬将比不可转换债券更低，因为股票回酬一般上被视为比债券更高。

由于这是一个“混合型”债券，投资者应该考虑转换以及可能出现变动的风险。从风险的角度来说，它可以是很高的。因此，保守的投资者可能不会觉得这样的债券是吸引人的，因为这将使到投资者在债券转换之后，介入股票波动的风险。

●新兴市场债券——这是在新兴市场由政府或官联机构发行，以融资政府的活动，比如兴建基本设施。在一般 情况下，经济和政治较不发达的国家，这类债券所附带的风险将会更高，以及这类债券与股票关系，比7国家集团政府所发行的债券更高。其实，在市场下跌的时 候，新兴市场的债券通常会面对抛售的压力，因为资金将转向较为安全的发达国家市场的债券。因此，这样的债券一般上都被称为是高回酬的债券，因为这债券支付 高回酬以吸引投资者购买这类高风险的债券。

投资须承受风险

因此，现在我们了解到债券的性质和风险是不完全一样。不过，这提供一名投资者信心，以做为向前迈进的踏脚石——即必须承受更高风险股票投资。

债券的定义和名词：

●票面价值/面值——面值是当债券到期时，债券持有人将拿回的钱。它的面值通常是以1000、1万、10万等做为单位。

●利率——利率-固定或浮动，是根据偿还期预先为债券持有人订下的利率。基本上，债券在有效期期间，每半年支付债券持有人利率，而在满期时，它支付最后的利率，再加上面值。

●满期——债券通常有一个固定的满期日，也就是必须支付票面价值给债券持有人的日期。

举个例子，1000令吉票面价值、5%利率以及10年满期的利率。

在发出的时候，投资者将支付你1000令吉以购买债券（或相等于面值）。你接着在10年的期限内，每年将获得50令吉的利率。当10年满期之后，你将拿回1000令吉。所以，在这期间你获得的500令吉的利率，这就是你的回酬。

●交易价——债券在满期之前，它的价格可以是波动的。如果它是在高过面值的水平交易，这意味着它是处于溢价水平。如果是在面值以下水平交易，它是属于折价水平。

●回酬——最简单的计算回酬的方法，便是使用总支付利率/交易价格。这使到你可以即刻对不同期限和利率的债券进行比较。不过，最重要是，这让我们知道回酬与价格走势相反。如果债券价格上涨，回酬便下跌，反之亦然。

在以上的例子中，如果债券的交易价值现在是处于溢价，比如价格是1050令吉，而面值为1000令吉， 利率的支付还是面值的5%，或是每年50令吉。因此，当价格高涨时，如果你投资在债券的价值为1050令吉，那么，你的回酬将降低至少过5%。 反之亦然，如果债券是在950令吉的水平交易，那么，你的回酬将高过5%。

如果你以溢价或是折价的价值投资在一个债券，然后一直持有直到满期为止，那么你的回酬将是属于到期利率。

持至满期属到期利率

这就好像是“利率支付率”，在你的债券到期时所获得的利息和本金现值。在这样的情况下，你的债券价格的波动，可能使到债券持有人取得纸上盈余和蒙受纸上亏损。

债券大致上的风险如下：

●违约——由于债券就好像贷款一样，它最主要的风险就是违约，比如，当借贷人无力偿还。在这样的情况 下，有关债券将变得没有价值，或是价值比面值低很多。雷曼兄弟最近崩溃便对债券持有人带来这样的影响。国际评估机构如穆迪或标普，而我国则是马来西亚评估 机构，将会评估债券发行人的违约风险。

●通胀——通胀会侵蚀债券的实际回酬。这一点在设定固定利率时最为关键。举个例子，如果通胀超过5%， 那么，就是债券5%利率都无法阻止通胀对债券价值的侵蚀。这与定期存款的利率没有一样。应对这问题的方案便是购买通胀保护债券（TIP bond），这债券的价值还随着通胀率而升高。

对于只考虑低风险投资的债券投资者，以下便是你的“习泳池”：

●高评级债券——BBB或更高评级被视为是投资/高评级的债券。

●低至中级回酬——你将发现当你选择AAA评级债券，你的回酬将低过A评级的债券，而这A评级的债券回酬又低过BBB评级的债券。这便是高风险、高回酬的最佳例子。

●政府或机构债券——选择与当地政府（比如马来西亚政府）、官联公司和强稳蓝筹公司有关的债券。

郑汉聪 大华银行（马）个人财务服务部门高级主管
南洋报业