组合式存款 有风险但较低

组合式存款　有风险但较低

郭书真 龚慧婷 (2008-11-16)

自从发生雷曼迷你债券、星展高升票据5等事件后，许多人对投资产品持保留态度，尤其对“structured”字眼非常敏感，因为上述债券或票据都属于结构产品（structured products）。 　　有人开始质疑所购买的组合式存款（structured deposits），担心自己会变成“苦主”。到底这种存款风险有多大？ 　　结构产品，是一种非驴非马的投资产品，由多种金融工具如股票、债券、外币、商品、甚至是衍生产品（derivatives）组合而成。 　　组合式存款（structured deposits）是另一种非驴非马的产品，由存款和投资产品组合而成，回报率跟相关的金融产品挂钩，例如股市指数、股票、利率、债券、外币等。但是因为 它采用了“存款”（deposits）这个字眼，因此它到底是投资产品或是存款产品，界线便非常模糊了。 规定“存款”三大条件 　　新加坡金融管理局在2004年规定，任何投资产品若不符合“存款”的定义，不准以存款自居。所谓“存款”，必须符合三大条件： 　　①期满后本金可全数取回。如果本金面对银行信贷风险之外的其他风险，不能称为存款； 　　②所归还的本金必须是现金，如果参杂了其他资产如股票或债券，不能称为存款； 　　③如果银行提前终止有关产品，而客户又无法取回本金的全部，也不能称为存款。 　　这个规定意味着组合式存款和结构产品，最大的区别在于，前者是“存款”，除非银行倒了，否则只要存户不提前解约，他将能取回本金的全数，而后者是“投资产品”，本金不受保护。投资者可以放心投资任何有“存款”字样的产品，不必担心落得血本无归的下场。 　　不过，由于有关规定是在2004年10月才定下来的，因此投资者在更早以前所存放的所谓“存款”，有可能不是真正的存款，所以有可能会蒙受本金上的损失。 组合式存款风险程度不一 　　组合式存款的风险固然比较低，但这不代表它没有风险。 　　组合式存款保证让投资者在到期时，至少取回本金，但是如果你提早赎回存款，你便可能蒙受本金上的损失。而且，组合式存款的回报率与指定资产挂钩，因此回报率可能比一般存款还要低，甚至是零。 　　市面上的组合式存款有很多种类，它们的复杂程度不一，风险程度也有别。组合式存款可以跟任何资产或金融工具挂钩，股票、股市指数、商品、兑换率、利率、信用风险等。 　　跟股票或债券挂钩的组合式存款，应该是比较简单的。与股票挂钩的存款，回报率与一只股票或一篮子的股票挂钩，它们也可以与一个股票指数，或是一篮子的指数挂钩。而跟债券挂钩的存款，回报率则跟相关的债券挂钩。以此类推。 　　跟信用风险挂钩的组合式存款（Credit-linked）比较复杂，投资者的回报不跟任何金融工具的表现挂钩，而是有视于是否发生了“信用事件”，所谓信用事件，即破产或违约事件。投资者因此需要有能力评估相关信用事件发生的可能性。 派息有悲有喜 　　以下有两个组合式存款的例子。 　　今年8月，马来亚银行（Maybank）推出的第二系列的抗通货膨胀组合式存款，回报率与一篮子的商品挂钩。这个存款在21个月后到期时，有0.9％的派息，即年派息率0.51％。 　　额外的回报则与一篮子商品挂钩：黄豆（Soybeans）、玉米（Corn）、小麦（Wheat）、锌（Zinc）、镍（Nickel）、西得克萨斯中质原油（WTI Crude）。 　　在21个月的投资期内，共有七个季度的观察日，表现派息就按这七个观察日的加权平均价格的增长计算，不过每个季度的表现派息顶限为2.5％。在最好的情况下，存户可在期满时得到17.5％的表现派息，即年派息率10％。 　　不过自从美国发生金融危机后，商品价格便节节败退，随着全球经济预料将陷入二战以来的最严重衰退，商品价格未来的走势并不是太乐观，投资者接下来几个季度或许无法享有表现派息。 　　更复杂的例子，是华侨银行(OCBC)去年2月推出的一个与澳元／日元兑换率挂钩的组合式存款。 　　如果在三年半内的任何一个观察日，澳元／日元兑换率比首个定价日上升至少2.5％，投资者便可在整个投资期内享有4.38％的年派息率。如果澳元／日元兑换率达不到2.5％的增幅，该季度的年派息率只有1％。 　　由于在推出后的第一个观察日，澳元／日元兑换率便已经比首个定价日上升了超过2.5％，投资者因此在整个三年半内，都可得到4.38％的年派息。 组合式存款有哪些风险？ 　　组合式存款的风险是什么？哪些人适合购买这类产品？买下产品前应该考虑什么因素？ 　　当然，每个人承受风险的能力不同，投资者必须记得的一点是：组合式存款的风险比一般定期存款（fixed deposit）的风险高，因此组合式存款的回报若比定期存款高，也是理所当然的。 　　然而，投资者也必须明白其中涉及的风险，尤其是在最糟的情况下，投资者可能面对什么样的处境？如果不确定，应该向金融专家寻求协助。 哪些人适合买？ 　　手头上有暂时不需动用的余款，希望能获得较高的投资回报，但也明白其中风险的投资者。同时，若对风险的态度是相对保守（risk adverse），即不太愿意承担风险、不买股票等，并希望至少能取回本金的投资者，或许也适合购买组合式存款。 　　华侨银行集团财富管理副总裁华素梅农(Vasu Menon)说：“如果你想赚取比定期存款更高的回报，那组合式存款就是其中一个选择。然而，同传统存款不同的是，组合式存款的风险较高，投资者在决定投资前，必须注意和记住这些风险。” 　　华素梅农指出，在投资组合式存款前，要留意的三点是：风险、回报以及存款什么时候到期。 组合式存款的风险 　　组合式存款同直接投资在一些金融工具（如股票和债券）相比，风险自然较低，因为银行必须在组合式存款到期后，归还投资者所有的本金。 　　然而，组合式存款的风险却比定期存款高，因为他们的回报是同其他资产挂钩的。在一些情况下，投资者可能只能取回本金，无法获得任何额外的回报。 　　同时，银行有权召回一些组合式存款，一旦这样的情形发生，投资者在取回本金后，若想再投资，回报就必须视当时的利率环境而定。 　　由于投资者的现金也可能因为投资组合式存款，而被“捆绑”几年，因此，若手头紧，突然要用钱，提早赎回可能会导致回报／本金减少，因此，投资者必须先确保“手头松动”，有足够的流动资金，才将一笔暂时不需用到的钱投入组合式存款中。 　　一般来说，组合式存款的到期时限，可介于两个星期到十年。若在这段期间，银行的利率回升，无法将这笔钱投资在能获得更高利息的定期存款或其他金融工具上，投资者相信也只能“自叹倒霉”了。 　　然而，若投资者提早赎回，除回报降低外，本金也可能减少。 组合式存款不获政府担保 　　重要的是，组合式存款也面对了信贷风险（credit risk）。例如，如果收了你存款的银行倒闭，就无法履行支付你本金的承诺。 　　虽然政府在今年10月16日刚宣布为所有个人和企业（非银行同业）的新元和外币存款提供100％的存款担保，但却表示，在财务顾问法令(FAA)下的任何结构产品，包括组合式存款，是不获政府担保的存款。 　　在2005年的存款保险条例下，组合式存款也不在存款保险计划的涵盖范围内。 　　这就意味着，若银行倒闭，投资者在组合式存款方面的投资将“血本无归”。 组合式存款的回报 　　由于组合式存款一般上保证让投资者在到期日至少取回本金，其回报率通常跟股票、股市指数、利率、商品等资产的表现挂钩，所以投资者可能赚取比定期存款更高的回报，但回报率也有可能比定期存款更少或甚至只得回本金。 　　也就是说，如果将组合式存款持守到期满，就能至少取回所投入的本金，至于回报，则将取决于同其挂钩的资产的表现而定。如果这些资产的表现好，投资者就能获得在合约上所注明的更高回报。 要了解回报“顶限” 　　然而，一些组合式存款也给回报预设一些“顶限”(cap rate)。 　　例如：一个在五年到期的组合式存款同股票挂钩，假设在到期时，该股票指数上涨了20％。 　　①若你的合约上注明，回报将会受限于“顶限”，如最高回报率是15％，那即使回报在到期时已上涨到20％，你也不可能获得15％以上的回报。 　　②若合约上还注明了另外一个分享顶限(partipation rate)，如40％，这就意味着，就算指数上涨了20％，你只能获得其中40％的回报，即40％乘20％＝8％。 　　③如果合约上注明你的回报同时受限于这两个不同的顶限，回报只有15％的四成，也即40％乘以15％＝6％。 　　然而，这最终的回报率也不是实际回报率，因此，向金融顾问查询应该是最佳的途径。 　　在另一种情况下，一些组合式存款也承诺，投资者在到期前就能预先支取比一般定期存款高的回报，然而，这同一般的利息不同，因为这通常只在头几个月或几年派息，过后的利息就是不固定的。 　　同时，组合式存款和定期存款一样，投资者必须将投资“绑”到期满，才能确保在期满后至少能取回本金。若提早赎回，其市值就得取决于同组合式存款挂钩的金融工具的表现。 　　从雷曼事件中，不少投资者相信也吸取了这个教训：不管组合式存款的文件和条例有多长，都必需详细阅读才作出购买承诺，若不明白产品的运作，一定要问清楚，千万不要买下任何自己不明白的金融产品。 　　购买前还需要注意的事项，包括所有收费和其他相关费用（由于这是“存款”的一种，因此，银行一般不会征收手续费或其他费用。） 《联合早报》 （编辑：苏亚华）