从财务报表看“晴雨”

挂牌公司最近纷纷发布全年的业绩。

要想投资一家公司，读懂它的财务报表是最基本的要求。财务报表该怎么看？

挂牌公司在最近几个星期纷纷发布了全年的业绩。财务报表就是一家公司的晴雨表，要想投资一家公司，读懂它的财务报表是最基本的要求。

　　投资大师巴菲特（Warren Buffet）就是通过阅读公司的财务报表来帮助自己做出投资决定。不过，每份财务报表至少有20多页，若要全读完，恐怕得花上一两个小时。一般上，我们首先关注资产负债表和损益表。

损益表显示公司是否赚钱

　　损益表告诉我们公司是否赚钱，业务是否增长，比较重要的指标包括：

　　①毛利率（gross margin）：巴菲特认为，只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直保持赢利，尤其是毛利率在40％及以上的公司。他发现，比起缺乏长期竞争力的公司，那些拥有良好长期经济原动力和竞争优势的公司往往具有持续较高的毛利率。我们应该查找公司在过去几年的年毛利率，以确定它是否具有持续性。换句话说，投资者应了解这家公司是否能维持一定的毛利率？或是否能取得毛利率的增长？

　　②净利：净利是否能保持长期增长态势？净利占总收入的比例是否明显高于它们的竞争对手？净利是否一直保持在总收入的20％以上？

③每股收益：连续10年的每股收益数据足以让我们明确判断出公司是否具备长期竞争优势。

　　如果你用这些数据进行时间数列分析（time series），或用这些数据与其他公司的数据比较，就能看出这家公司一直以来的表现，或公司在该领域中表现如何。

　　但若分开来看，意义或许就没那么大。

　　例如，30％的盈利率可能不错，但与过去比较，公司过去赚取40％至50％盈利率，那么，30％看起来就不怎么样了。

　　另一方面，当一家公司过去5年都赚取45％的盈利率，看来相当吸引人，但与整个行业一比较，它的竞争对手过去5年都赚取55％的盈利率，45％的盈利率就相形见绌了。

资产负债表提供企业财务状况

　　资产负债表主要提供有关企业的财务状况，值得关注的信息包括：

　　①现金和现金相等物：企业经营遇到困难时，现金越多越好。并不是说公司现金多就一定好，但如果你发现一家公司现金紧缺，就要小心了。

　　②库存：对于制造业公司，要看其库存增长的同时，净利是否相应增长。库存在某些年份迅速增加，之后又迅速减少，说明公司可能处于高度竞争、时而繁荣时而衰退的行业。

　　③应收账款（account receivable）：这反映了企业向客户索取付款的能力，即使一家企业的营业额高，但收不到付款，就有可能出现现金流问题。应收款项周转率（receivable turnover，营收除以平均应收账款）可以告诉你公司收款有多快。

④净负债比率：好公司的盈利能力强，股东股本较高，总债务较低，负债比率会较低。不过对于增长中的公司来说，负债比率可能会高一些。

　　当然，并不是学会看这些数字就是掌握了一家公司的情况。

　　新加坡证券投资者协会研究公司副总裁陈一帆指出，公司有时可能会“控制”财务数据。例如，公司在行情不好的时候为投资损失或资产价值减值拨出更多的准备金，然后在行情好转时拨回，这就会使行情好的时期盈利表现更好。

别忽略“财务报表附注”

　　每家公司都会在财务报表中解释这一时期的业务表现，并对接下来的商业环境作出一些评述，我们可以从中大致了解有哪些宏观因素会影响公司的业务，未来展望是否乐观。

　　一般公司都会在第四季结束时宣布派发股息，对于长期投资者来说，股息回报是相当重要的一部分。

一些公司赚钱却不派股息

　　不过公司可能因为业绩不佳或需要资金投资而不派发股息。新加坡证券投资者协会会长大卫·杰乐（David Gerald）指出，现在本地有一些挂牌公司即使赚钱，也不派发股息，而且不愿作出解释。

　　他建议投资者应该质问这样的公司，要求公司提供合理的解释。如果一家公司有能力派发股息，但不愿意这么做，而且不作出解释，那么，投资者应该避开这样的公司。

　　投资者容易忽略“财务报表附注”，许多人看到附注，感觉像是顺带一提的事项，事实并非如此。

例如有些公司改变记账模式，这将影响到财务报表上的所有数字，如果没有看附注中的“会计变动之理由及影响”这项说明，可能根本不知道公司账上数字已经被调整，就算知道被调整了，也不清楚被调整科目的范围与幅度如何。

　　在出事的“地雷股”中，热门的出事“地点”归纳起来有三个：一个是“长期投资”的账目不清；其次是“关系人交易”频繁；还有是“现金”被挪用。这些会计科目在资产负债表上只是一行数字，投资者光看这三个数字是没有办法分析的，必须到附注中找出叙述这些科目的详细内容，才能更深入了解数字背后隐藏的意义。

如果只有10分钟阅读报表

　　是否阅读了财务报表就足以作出投资决定了？

　　陈一帆表示，投资者在了解公司的定性因素后，可以通过财务报表检查公司的表现。投资者需要理解公司的优势、弱点、机会与威胁（SWOT分析），以及公司所采取的商业策略。但是仅仅阅读财务报表是不够的。

　　如果你只有10分钟来阅读财务报表，需要注意什么？

　　陈一帆指出，读财务报表主要关注公司以下几点：

　　①公司取得回报的能力，例如股本回报率（净利除以总股本）、资产回报率（利息和税前盈利除以总资产）；

　　②公司是否能取得利润，如毛利率和净利率；

　　③公司是否能有效地利用资产，如每元资产平均赚取的营收；

　④公司的资本结构，比如负债比率和利息保障覆盖率（Interest Coverage）

　　新交所（SGX）的投资指南建议投资者关注：

　　·净利是正数吗？是增加还是下跌？

　　·销售额（Sales）是上升还是下跌？

　　·在扣除营运资本后，营运现金流（Operating cash flow）是正数还是负数？

　　·净负债（Net Debt）是增加还是减少？

　　·股息是增加还是减少（作为净利的百分比）？

　　·如果任何领域出现下滑，在报表中寻找公司对此作出的解释，或向公司要求澄清。

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