挑股選熟悉企業‧股神價值投資法34年不變
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近年巴菲特的選股特色，就是多選從事單一業務的公司。 （圖：星洲日報）
1974年，股神巴菲特44歲時接受《福布斯》訪問，當時他提及類似價值投資法和選購自己認識的行業股票，與34年後的今天他所提及的投資大法同出一轍。
《福布斯》數個月前重刊這篇訪問文章。
當時的巴菲特指，計算公司股價是否“值得買”的方法，是以傳統標準方法計算，如計算資產淨值（net worth）、賬面值（book value）和業務價值（value of the business）均屬於超低價的股票，則非常“值得買進”。
拒購高科技跨業界公司
近年巴菲特的揀股特色，就是多數揀選從事單一類業務的公司。當年他曾提議購買食水供應公司、報章和大型零售商，但不會購入高科技公司和跨業界公司（multicompany），因為對它們“不認識”。
當問及假如某隻被視為超值（bargain）的股票最終沒有升值，投資者應怎樣應付，巴菲特指市場遲早會反映某公司業務的真正價值。
他指自己曾把同樣問題問過當時上司，被稱為“價值投資法之父”的格雷海姆（Benjamin Graham）。
勿受坊間意見影響
格雷海姆只是簡單答道，市場最終會反映出超值股票的真正價值。對自己或顧問的判斷有信心是巴菲特另一忠告。他說不要因為任何坊間的意見而舉棋不定，因為聰慧、真實和謊言是不會在當時的市場情緒中找得到。
當時巴菲特認為投資者的心態，應該是保持冷靜和有耐性，因為市場的其他投資者會經常一面倒樂觀或悲觀。
另一方面，美國康涅狄格州法院正調查巴菲特的投資旗艦巴郡（Berkshire Hathaway）有否因旗下新成立的市政債券公司Berkshire Hathaway Assurance，和巴郡擁有評級機構穆迪20%股權而造成利益衝突。
專業分析
集中投資
不要想把巴菲特的投資行為簡化為一套公式，投資果真如此簡單，金融市場的面貌就會有所不同。應勇於配合市場狀況投資，向市場學習，並隨周遭環境調整和應變。與其嘗試破解巴菲特的某種獨門技巧，倒不如這麼做，還比較可能投資成功。
現實世界十分複雜，沒有任何一套公式化的投資方法能夠一體適用，不要試圖在紛亂無序的環境中找出秩序。最重要的是，要用有事實根據的真相，取代原本對巴菲特的各種印象。如此，就足以讓成功機會大增。
瞭解所做的選擇
分散投資是投資策略的根本原則，大家都知道“把雞蛋放在同一個籃子裡＂是不明智的，而且投資標的愈分散愈好。然而弔詭的是，巴菲特執行的基本上是集中投資策略，並未藉著投資各種不同類別的標的來降低風險，而是憑藉超凡的投資專業和優越的分析能力。
換句話說，巴菲特極度倚賴常識判斷，他發覺分散投資並沒有神奇到足以保證投資組合獲利。
他建議，只要確實瞭解自己所作的選擇，以六支股票組成的投資組合，就足以達到分散投資的目的。因為持有六支風險因素完全不同的股票，那麼這個投資組合的績效將可以超越反映大盤的指數型基金。要讓分散投資發揮效用，並不需要無限上綱。
巴菲特在這方面的具體建議有：
1.如果沒有時間或專業去分析企業，或是無法接觸到具備相關技能的投資顧問，就儘量以指數型基金作為投資工具。
2.即使你一開始是以集中投資的方式累積投資組合的價值，等到財富增長後，自然就應該花更多心思在分散投資上。這個現象自然而然會發生，所以就順其自然吧。
3.分散投資的基本操作方法，就是在投資組合中增加和現有標的風險因素不同的股票。如前所述，只要你瞭解自己所作的選擇，那麼六支股票組成的投資組合，就足以達到分散的效果。
4.不要花腦筋嘗試挑選飆股，每次都挑對是不可能的，反而應該多花時間思考資產配置。用考慮該買哪幾支股票的同等時間，想清楚要配置多少錢在股票、多少錢在其他資產類別上。長期投資人一定要在投資組合上配置大量股票。
用最優價格買卓越股
大部份人都認為，巴菲特印證了價值型投資的好處。雖然他善於挑出被市場低估的股票，而且這些往往是價值股而不是成長股，不過巴菲特也證明了，他非常樂意在時機成熟時買進高成長股。
在這方面，巴菲特利用常識判斷的投資方法也顯而易見。他喜歡買便宜的股票，不論是成長股或價值股。他是運用現金流量折現法來判斷便宜與否，而不是用價格乘數。
如果市場上有一支股票的內含價值明顯高於市值，他就會買進。他操盤的基本邏輯是，長期成功的關鍵就在用最優惠價格，買進卓越企業的股票。
巴菲特1974年精句
“You're dealing with a lot of silly people in the marketplace ; it's like a great big casino and everyone else is boozing .If you can stick with Pepsi,you should be OK.
你正於市場中與很多蠢人交易，而市場有如一個大賭場，裡面所有人都飲酒到醉醺醺，如果你只是飲百事可樂，你就不會有問題。”
“Buy into a company because you want to own it, not because you want the stock to go up.
買入一間公司的股份是因為你想擁有該公司，而不是因為你想公司的股價上升。”
“Have faith in your own judgment or your adviser's. Don't be swayed by every opinion you hear and every suggestion you read.
要對自己或顧問的判斷有信心，不要因為聽到任何意見或讀到任何建議而搖擺不定。”
“Stick with waht you know, don't get too fancy.
投資在你所認識的，不要太過花巧的東西。”
“Draw a circle around the businesses you understand and then eliminate those that fail to qualify on the basis of value, good management and limited exposure to hard times.
用筆圈上你熟悉企業的名字，再根據價值、領導層能力和在市場困境時不會受太大影響等因素，把不合格的企業名稱刪去”
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