2009-03-20 11:54
（吉隆坡）股市表現低迷，導致公司股價嚴重被低估，引發私有化潮，去年迄今有36家上市公司被私有化，市場普遍揣測會有更多私有化計劃排隊出爐。
根據4大因素評估
聯昌研究根據4大因素評估，點名最有可能被私有化的10家上市公司，包括亞洲航空（AIRASIA,5099,主板貿服組）、ASTRO公司（ASTRO,5076,主板貿服組）、大馬交易所（BURSA,1818,主板金融組）、億順機構（EKSONS,9016,主板工業產品組）、百利金國際（PELIKAN,5231,主板消費品組）、普騰（PROTON,5304,主板消費品組）、名勝世界（RESORTS,4715,主板貿服組）、陳唱摩多（TCHONG,4405,主板消費品組）、宇琦科技（UCHITEC,7100,主板工業產品組）和緯鉅集團（WELLCAL,7231,主板工業產品組）。
這4項因素包括強大淨現金流、週息率強穩持續、低本益比和低股價對賬面值。
聯昌研究列出77家有可能被私有化的公司，涵蓋曾提出私有化但最後取消、長期盛傳被私有化以及股價和估值嚴重滑落的公司，而上述10家符合上述所有條件，被認為是最有可能的私有化目標。
聯昌指出，過往的紀錄顯示，大股東提出的私有化獻購價，較最後作價平均溢價17%，當中還未納入消息公佈後的股價漲幅。
去年迄今36公司私有化
2008年的私有化活動頻密，全年共34家公司涉入，20家或逾50%是在下半年宣佈，當時正是外圍經濟放緩和金融風暴效應最強大之際，馬股節節敗退，股價和估值陷入歷史新低，為大股東提供了私有化的機會。
2009年第一季有兩家上市公司被私有化，即IOI集團（IOICORP,1961,主板種植組）私有化IOI產業（IOIPROP,1635,主板產業組）、大股東丹斯里哈林全購哈林馬芝敏（HALIM,7102,主板貿服組）。
私有化一般不離三個考量，即股價顯著下跌、估值被嚴重低估和擁有鬆動現金流或強勁資產負債表。
當下經濟放緩，淨現金水平是大股東私有化的關鍵因素，淨現金的多寡直接反映資產負債表狀況，也間接顯示業務的獲利能力和貢獻現金能力。
儘管很多公司本益比跌至新低，但未必確保不景氣期間持續獲利；以股價對賬面值因素作考量，準確性亦打了折扣，例如消費業務相關公司，和業務性質貢獻強勁現金流領域如博採和電訊，將因為龐大現金儲備和較高派息率水平，無可避免推動股價對賬面值至較高水平。
10大潛在私有化公司
亞洲航空
大股東丹斯里費南達斯去年因融資問題而功虧一簣，估計融資問題一旦解決將捲土重來。
股價跌破1令吉，但估值昂貴，旗下的A360飛機組群，以低於市價買進突顯蘊藏價值。
ASTRO公司
終止印尼業務成功降低營運風險，加上印度的營運風險和成本較低，不排除大股東Usaha Tegas有意私有化。
股價跌至歷來最低，10%的週息率為媒體類股最高。
大馬交易所
管理層不曾提及私有化，可能性不大。然而，私有化並不影響拓展業務大計，相信私營化後的成事機會更高。
股價僅剩去年的一半，本益比減至3.5倍，每股現金仍高達1令吉61仙。
億順機構
盈利表現最穩定的木材股，經濟放緩期間仍獲利。大股東持有45%股權，若私有化僅需4500萬令吉資金。
百利金國際
主要市場的歐洲經濟衰退，衝擊股價下挫90%，市值更挫至5500萬美元，惟其強勁的國際品牌商譽，或吸引區域公司併購。
普騰
策略股東至今仍未有下文，打擊股價下跌47%，現更低於每股淨現金1令吉64仙，加強大股東國庫控股私有化的可能。
名勝世界
因業務模式成功和擁有逾40億令吉現金，市場長期揣測大股東雲頂（GENTING,3182,主板貿服組）有意私有化，但相信機會極微，保留上市地位有助業務透明化，亦可善用現金進行併購。
陳唱摩多
經濟放緩、消費情緒冷卻、車市銷量下降和銀行嚴格審批貸款，影響股價半年來下挫27%，或引起管理層考慮私有化，大股東陳氏家族持股接近50%。
宇琦科技
從2007年6月的3令吉42仙高峰下滑74%，歐洲施行的新能源政策衝擊估值直插谷底。每股淨現金達40仙，私有化可降低成本代價，最終胥視大股東的意願。
緯鉅集團
工業橡膠管業務的抗跌性強，正全力拓展市場，每股30仙的淨現金水平，強力支撐股價，強勁的週息率水平足以抵銷貸款私有化的成本。
現金狀況是最大因素
現金狀況是私有化的最大因素，在77家公司中，只有25家是淨現金公司，主要來自博彩、煙草、飲料、種植和媒體業。
5大現金公司是普騰、馬航（MAS,3786,主板貿服組）、大馬交易所、億順機構和宇琦科技。
有逾300家上市公司，截至2008年12月31日屬淨現金水平，其中泰高機構（TAMCORP,0048,MESDAQ科技組）的每股現金比例高達693%，金獅林業（LIONFIB,8486,二板貿服組）的每股現金比例則達330%水平。
然而，股票流通率不足的弊病，導致這類公司遭忽略。
週息率成重要考量
回酬也是私有化原因，因此週息率成為重要考量，因為私有化涉及貸款，利息以基貸率+1%計算，利率成本達6.5%，因為公司的週息率必須超越6.5%，77家公司中其中18家公司符合條件。
星洲日報／財經‧2009.03.20
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