新兴市场 仍是投资宝地

新兴市场 仍是投资宝地 2009/02/02 ●刘慧欣

2008年，是新兴市场挥别牛市长红的一年。

全球股市闹大崩盘，纽约华尔街退下华丽的外衣，露出满目疮痍，昨日的辉煌成就，现在却成为一池浑水。

可喜的是，相比发达国家，新兴市场的潜能及动力却依然蓬勃，而且还是较吸引人的投资选择，在股市经过大幅挫跌后，估值仍处于吸引人的水平。

2008年，是新兴市场挥别牛市长红的一年。

全球股市闹大崩盘，纽约华尔街退下华丽的外衣，露出满目疮痍，昨日的辉煌成就，现在却成为一池浑水。

可喜的是，相比发达国家，新兴市场的潜能及动力却依然蓬勃，而且还是较吸引人的投资选择，在股市经过大幅挫跌后，估值仍处于吸引人的水平。

“新兴市场教父”麦朴思指出，2008年全球股市经历大翻车，区域市场虽然仍在全球股市表现中显得较有“看头”，但摩根士丹利资本国际（MSCI）新兴市场指数在此前5年期间飚升共400%之后，单在2008年便回退了51%。

在此5年期间，有些区域的表现尤其出色，其中金砖四国与拉丁美洲指数猛涨达700%，而东欧市场则高涨500%。近期的跌势，是公牛与母熊交替的自然循环周期所致。

“我们须牢记的是，牛市通常比熊市历时更久，而且牛市涨幅比熊市的跌幅更显著。自1987年，已经历了 九次牛熊交替的循环期。熊市平均历时6个月，而牛市平均历时22个月。熊市的平均跌幅是32%，而牛市的平均涨幅是113%， 我们预期未来数十年间，股市走势仍会保持同样的格局。”

2008年的全球金融市场，经历了自1930年以来最激烈的波动走势。最近一次的1997年大熊市起源于亚洲；而这一次的危机则源于美国。2008年金融风暴关键在于美国次级房贷危机，暴露了高度举债衍生产品结构不堪一击。

“这也引起了全球金融市场恐慌。极度规避风险的心态，导致游资涸干、信贷紧缩、极度依赖举债寻求融资的公司面对窘境、欧洲多家主要金融机构倒闭，以及全球新兴市场走势大幅波动。”

在2008年，由于市场急需大量美元与美元国库债券，新兴市场货币兑美元汇价趋软。

投资者寻求‘避风港’，而扯购被视为避险天堂的美元国库债券；美国公司面对游资紧缩，而被迫出售海外资产来汇钱回国。

然而，新兴市场货币下跌，与1980年及1990年的货币危机有所不同。当时，新兴市场货币的基本因素欠佳，例如国际收支平衡危机、过度举债、银行体系未臻完善，以及大量美元贷款等；但美国经济基本因素稳健。

“现在的情况则恰好相反。新兴市场货币的疲软，主要是因为全球投资者抢购美元的缘故。然而，新兴市场可提供更可观的资本回酬与更高的成长潜能，最终将能吸引资金流入。 ”

当前全球环境与1930年代大萧条的最大不同点就在于：全球政府及早与积极主动地采取前所未有的举动，来援助本身的经济与金融体系。

主要的先进与新兴国家中央银行，鉴于信贷紧缩之严重性，而在去年10月份破天荒地一齐降息。

此全球行动一致之货币政策举措，乃属史无前例。

随后先进与新兴市场的政府及中央银行也实施了财政振兴措施与降低利率的政策。迄今，全球各国的政府已抵押担保了1兆美元，来振兴国内经济，其中包括中国、美国、德国、英国、台湾、西班牙、日本、韩国、俄罗斯、法国、澳洲、香港、新加坡。

新兴市场的投资机会

除了新兴市场之外，待开发市场也具有吸引人的投资机会，他们包括处于开发层次较低的经济体。

麦朴思透露，这类市场通常比新兴市场规模小，而且尚有待开发，但是有潜能快速地成长，而且有望成为未来的新兴市场，这正是20年前许多新兴市场当年的写照。

待开发市场让投资者有机会投资在“新生代的新兴市场”，而极具投资魅力。

新兴市场能够吸引投资者的特质，在待开发市场益发彰显。

这类特质包括：经济高成长等正面经济趋势，极具发展潜质的资金市场，以及物超所值的公司带来的投资机会。

“另一个值得关注的领域是新兴市场的小资本公司，只要它们发展成为大型公司，就有潜能赚取可观的资本增值。及早发掘这类股项，进行长期投资，并坐享可观回报。”

他透露，许多新兴市场的国内生产总值成长、贸易盈余与外汇储备皆偏高，而且投资活动与内需都保持强劲，这种环境最适合让经营有方的小资本公司大展拳脚。

“我们预期金砖四国继续成为全球经济成长的主要动力。这四个全世界最快速成长的经济体 (即巴西、俄罗斯、印度和中国)，占了全球人口逾40%比重，国内需求成长保持蓬勃。”

此外，巴西与俄罗斯属资源富裕国家，即使最近商品价格下滑，商品长期行情仍然看俏，而这些国家将可从全球对石油、钢铁、铝、纸浆与其他商品的殷切需求中受惠。

中国继续朝向国际强国目标迈进。其外汇储备超过1.9兆美元。印度则继续是药剂与软件等主要领域的国际中心。

世界经济唇齿相依

麦朴思说，2008年的走势告诉我们：先进国家，例如美国、英国与欧洲虽非更安全的市场；然而，新兴市场也无法摆脱先进市场带来的影响。

虽然市场盛行新兴市场可摆脱美国市场的影响力一说，崇尚所谓“脱钩”（Decoupling）的说法，但事实上，今时今日在通讯设备、资金流通与世界贸易迅速提升的情况下，要独善其身谈何容易？

近几十年来，世界经济朝向全球化，而且日益唇齿相依。反观在过去，身为最大经济体的美国，却是世界经济的中心点。

如今，美国经济的影响力日渐微小，而其他经济体更快速地成长。这种情况在新兴市场尤为明显，新的财富与成长中心点陆续崛起。中国、俄罗斯、巴西与印度是鲜明的例子。此外，现今的世界仍不乏新成长动力。

“鉴于股市已大幅滑落，投资者将焦点转移到估值日益吸引人的新兴市场。许多市场的本益比处于单位数水平，而许多公司股价都低过净资产价值。”

由于投资者扯购这类等级的资产，以从吸引人的投资机会中获利，促使了12月份的反弹走势。截至12月中旬，新兴市场看来可以高过全年最低水平来结束2008年的交易。

“现今的新兴市场已今非昔比，他们受到更佳管制，而且透明度也有所改善。大部份市场的法律、金融与科技基本设施都大大提升了。”

“此外，新兴市场公司的会计标准素质也更胜以往。许多新兴国家，尤其是亚洲国家，已建立起雄厚的外汇储备，因此较有能力抵挡外围因素带来的冲击。”

估值诱人价格稳定·马股有投资潜能

麦朴思指出，大马的政治不稳定并不会影响本地股票市场的表现，虽然投资环境动荡、全球经济下滑，但大马市场仍有投资潜能，诱人的估值及稳定性，都是值得买入的原因。

“然而，大马股票市场的涨幅，仍不及整体新兴市场；同样地，下滑幅度也不这么大，因此相比之下显得稳定。”

“大马政府仍在运作中，不管是谁掌权，市场还是能自行找到出路。若投资机会到来，估值较低的股项仍会获得买入机会。”

询及他所管理的邓普顿公司，是否有意增加其在大马的股权？他透露：“我们还在探讨几家公司的表现，但却没有计划马上增持在此市场的比重。”

“我们还是会以市场的价格为依据。这里的股票相比其他地区并不便宜，但我们在此有一个私募基金，正探索投资在中小型企业。”

今年挑战多 股市大波动

比先进国家更快速成长的新兴市场，长期前景仍然看俏，但2009年预料将是充满挑战的年头。

在世界主要经济体成长放缓与衰退引起关注、汇率与商品价格迭宕起伏，再加上全球信贷紧缩等因素下，股市预料会经历更激烈的波动。

通货膨胀是2008年最受关注的因素，随着商品价格向下调整，缓和许多经济体的燃油与粮食价格，助通货膨胀压力在2008年后期趋向缓和。

新兴国家也可暂时搁下高通胀的隐忧，并透过降低利率与其他财政措施来振兴经济成长。

新兴市场对风险的看法如今开始改变，因为投资者意识到：

（一）新兴市场持有大量外汇储备，而成为净债权人；

（二）新兴市场持续比发达国家取得更高的经济成长；

同时（三）许多新兴市场的负债水平低过发达国家。

中国如今坐拥1万9000亿美元的外汇储备、俄罗斯拥有4370亿美元、韩国拥有2000亿美元、台湾2810亿美元，以及印度拥有2460亿美元。

新兴市场在2009年的平均经济成长预料为3.8%，反观发达国家则预料会下降0.8%。

举例来说，中国经济预期成长8.1%，而美国经济则预料萎缩0.6%。新兴国家的总负债对国内生产总值比例，平均为94%，而先进国家的比例是233%。

再者，包括新兴市场在内的全球股市皆已出现调整，拉低股市估值至吸引人水平。

在大部份情况下，新兴市场低廉的估值，已反映出较暗淡的盈利前景，因此趁低吸购的投资者，一旦股价反弹，有望坐享优厚回报。

“虽然无人可预测股市何时触底，但是经验告诉我们：应当‘人弃我取’。当大家都在绝望而抛售持股时，正是买进的最佳时机。我们可好整以暇，好好地挑选价格极具吸引力的优质股。 ”

“我相信新兴股票市场会在今年复苏，这里的货币供应很充沛，而且流入的金钱也不断增加。”

专注3C投资主题

在当前环境下，麦朴思建议投资者专注于“3 C”投资主题，即消费（Consumer）、商品（Commodities）与整合（Convergence）。

随着人均收入提高，再加上消费与其他物品需求殷切，消费产品股项的盈利成长有望前景看高一线。这类股项多已大幅下跌至低过潜在价值，预期全球对商品的需求有望保持长期成长。

此外，全球经济体日益融合，也对财雄势厚的公司形成有利时机，有机会扩大市场份额，并在国际市场著手行业整合。

麦朴思也说:“在经济衰退期间，消费者及矿业股，将成为新兴市场的首要选择，中国仍在上扬中的人均收入及印度的低原产品价格，都是促使他继续被众人所爱的原因之一。”

“消费者产品将因为亚洲国家的消费者逐渐增多，而且越来越有钱，促使消费产品有利可图。”

“我们涉足原产品的比重不大，主要集中在矿业，并偏爱金、矿石、钯、及白金相关的股票。”

至于与食品相关的原产品，如原棕油也可能是今年的投资选择，但获遴选的公司不多。

他透露：“大马虽有原棕油市场，但涉足方式却不够单纯，如森那美（Sime，4197，主板贸服股）已经多元化了。”

麦朴思博士档案

出任邓普顿资产管理公司执行主席，也是邓普顿新兴市场基金的经理。目前，他带领Templeton研究团队，在全球14个新兴市场拥有办公室，管理的资金超过300亿美元（约为1080亿令吉）。

由于在新兴市场的投资经验丰富，因此也被称为“新兴市场教父”。

南洋报业