何谓行为金融学-Behavioural Finance

“投资，可不是160高智商与130普通智商，两者之间的脚力赛...就算你的资质平庸，你所要做的只是控制好会让人陷入投资困境的冲动。”

————巴菲特

行为金融学（Behavioural Finance）研究的是“行为”如何左右投资者，继而对整个市场造成的影响。它结合了心理学及经济学，用以解释为何人们在做出投资决定时，总是缺乏理智及逻辑。

虽 然，各学派对于“行为金融学”有不同的注解，但基本上还是有几项相似之处。林德尔（Lintner）认为，行为金融学是研究“人类面对投资资讯时，如何诠 释及表现的一门学问”，奥勒森（Olsen）则指出，行为金融学其实并不用于定义行为及决策是否合理，它的存在更旨在探讨及预测系统化的金融市场，如何反 映出心理层面的决策过程。

·人们是否理智？

经济学家常说，投资者是理智的。理智的投资者根据现实、条规等理性思考方式，做出决定或判断，这样的决定也一般持续维持一段时间。但，这有多正确？

你 是否需要花时间来分析：“吃什么？在那里购物？或穿什么？”这类很普通的决定？显然的，我们做出简单的决定时，都是依据“直觉”与“感觉”。但是，如果是 “大”决定，如投资或孩子的教育，我们就要采集资料，做分析后才决定。这类的决策过程复杂，牵扯了分析及直觉两个层面。分析，需要靠计算、要靠理性；但属 于缓慢的过程；直觉，则刚好相反。它来得快、缺乏精准性，而且完全依靠“感觉”。

一项在英国的研究显示，患上自闭症的人，一般比较少做出 “不理智”的决定，而且很少受到“感觉”或“直觉”的影响。这是因为，称为扁桃体（Amygdala）的脑细胞组织主导了人们的情绪。研究发现，自闭症患 者脑细胞内的扁桃体和一般人不同。诺贝尔经济学得主及“行为金融学”的鼻祖－－克赫曼也发现，扁桃体主导了脑中的“恐惧”，让人感觉到“风险”，妨碍了成 功的投资。

·什么是扁桃体（Amygdala）

深藏在在脑中央，位于两耳的上方，如核桃状的组织就是扁桃体。当你遇到潜在风险时，你的脑细胞就会开启这个讯号反映出大脑的情况。由于扁桃体易于感受巨大改变，因此股市突然崩盘带来的冲击，比长时期或缓慢的跌幅来得更大。

1987年10月19日，美国股市面临23％的跳水，激活了人类的扁桃体并影响了几年来上百万人的行为。在青少年时期，我们总是受同伴的影响，做一些我们自己不会做的事情。所以，当恐惧降临，人们会和群体一起行动，往往不是因为“你要”而是“怕被排挤”。

神经科学家约翰波恩说过：“社会隔绝”(social isolation)激活了一些，与身体疼痛同样部分的脑细胞。”。因此，与“大众”一起行动，会让你感到安全并纾解“疼痛”。

牵动神经线

神经科学也发现，扁桃体会对害怕、情绪、及社会活动做出反映。因此，当股市大跌时，我们的生理就会告诉我们跟随众人的做法，成为他们的一分子。

克赫曼透过研究，集合了一组脑细胞因为肿瘤手术或意外而受损的人，并让他们和正常人一起玩一项游戏。这项游戏从20元开始，每人轮流丢钱币，并猜是“花”还是“头”，若猜中就能赢得2.50大元，猜错就会损失1块钱。若他觉得自己这次没那么幸运，他可以选择“跳过”。

想 增加回酬的参赛者都不会选择“跳过”。但结果显示，“正常”的人比“脑部曾受损的人”，更常选择“跳过”。难道，这意味最好的投资者都是“受过创伤”的 人？当然不是，最后的结论在于，情绪往往是成功投资的绊脚石。情绪造成投资者缺乏“逻辑”，虽然明知道当时自己处在良机，也会因此却步。对于没有太多“情 绪牵绊”的投资者，却显得更“理智”而且更常赢得金钱。

但是，另一项研究却发现了相反的结果。该研究说“在决策的过程中加入情绪元素，能加强创造力、赢战能力及作做决定的效率。”这和一般认知——“理智的人，一般做出更好的决定”，这项论调大相径庭。

不管你是冷静型还是冲动派，理智一词还要看你看待事物的观点及角度。

理由产生不同结果

若每个人都用自己的理由作决定，那就会产生不同的结果。我相信，大部分的人都是理智的。

一些投资者宁愿选择“安全”也不要“风险”，但还是有些人选择“短期获利”型的投资。在一些情况下，由于做出了错误的假设或搜取错误的资料，因此就算做了错的决定，也浑然不知。

作者简介

杨东虹生于马来西亚吉兰丹，在英国莱斯特大学及加拿大约克大学受教育。目前是一名投资者、讲师、作者及合格财务规划师。

除了在本地及外国市场积极投资之外，她自1996年起便在私立学院担任经济及金融讲师。2006年，她成功出版第一本书《I Love Stocks》，并成功晋升为大众书局及MPH书局的十大热门书。

她对教育及培育人才充满热忱。透过简单易懂的语言及生动的例子加以描写，她的书不仅教导读者基本的股票投资，也帮忙人们管理财务，协助营造一个更舒适、安稳及有意义的人生。

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